■业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2016年1-6月营收、归母净利润、扣非净利润分别为34.38亿元/1.58亿元/1.58亿元，分别同增185.81%/108.55%/108.99%，EPS0.12元，业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计1-9月份实现归母净利2.47亿-3.09亿元，同比增长100%-150%。
　　■跨境电商业务高速增长，前海帕拓逊并表增厚业绩。分项目看，环球易购收入29.65亿元，同增173.41%，前海帕拓逊并表收入4.1亿元，服装品牌收入5856万元；同时由于前海帕拓逊主营电子产品（我们估计毛利率约40%左右），拉低整体毛利率6.53pct至50.39%；销售/管理/财务费用率分别降5.55pct/0.26pct/0.22pct至41.36%/2.33%/0.05%，由于股权激励摊销增加管理费用1669万元，管理费用率降幅略低，三费合计降6.04pct至43.73%；应收账款、存货分别较年初增18.03%/90.59%至3.21亿元/15.42亿元，资产减值损失相应升至1074.5万元，其中存货跌价损失为1154万元，我们预计存货暴增是公司出口业务快速增加及进口电商备货所致；经营活动现金流量因支付供应商货款及营销推广费、物流费增长同减-1,110.58%至-4.01亿元。
　　■淡季调整导致流量下滑，预计下半年流量排名将大幅提升。目前公司旗下平台合计注册用户数量超4,505万人，月均活跃用户数超1,200万人，在线产品SKU数超26.5万个，重复购买率达33.23%，流量转化率为1.48%。由于上半年淡季公司有意进行自有网站的维护和装修（主要是服装），在引流方面投入较低，因此上半年收入主要来自老会员，相应重复购买率较高，同时期间费用率较低，对净利润率影响不大。根据Alexa的排名，服装网站Sammydress上半年排名持续下滑，但7月以来下滑趋势已逐渐企稳回升，我们预计随着下半年广告引流投入的加大，网站排名将回升至之前水平，甚至更高。而公司3C网站Gearbest在Alexa的排名则呈持续上升势态，已进入前400名，发展势头良好。
　　■定增申请获批，跨境进口电商项目快速增长可期。公司现阶段跨境进口电商业务主要渠道为线下门店五洲会，目前约10家左右，期内进口业务实现营收近2亿元，未来将以自营和加盟两种模式进行外延拓展。8月，公司定增方案获证监会批准，计划使用15.77亿投资跨境进口电商平台建设项目，考虑公司已通过参股公司跨境翼、易极云商布局跨境进口电商全产业链，此次定增将与公司一站式供应链综合服务业务形成协同效应，跨境进口业务未来快速成长可期。
　　■投资建议：公司为跨境出口电商B2C行业龙头，行业的高速发展带动公司收入能在一段时间内保证较高增速。定增资金到位后，跨境进口业务则进入快速发展通道，线下线上业务开拓或将提速。不考虑定增摊薄，我们预计2016-2018年EPS分别为0.26元/0.48元/0.62元，维持评级为“买入-A”，目标价21.6元，对应2017年45倍PE。
　　■风险提示：1）海外需求疲软；2）跨境电商行业政策风险；2）汇率波动风险