◆业绩增长看2010  年，增持评级
公司09  及10  年每股收益预测分别为0.21  元、0.35  元，对应09－10  年的动态PE  为26、16  倍，短期看，估值已在合理区间，首次评级为增持，目标价7.00  元，为10  年EPS  的20  倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
09、10  年净利润同比增幅分别为-10％和65％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司加大了开发量，09年可售资源将达到70  万平米，但全年可结算资源仅武汉人和天地、惠州流印象及合肥紫蓬湾，预计结算17  万平米，集中在下半年新推盘的四个项目中有三个无法在09  年结算，09  年部分销售面积延后到10  年结算将使10  年结算面积大幅增至32  万平米。
◆土地储备充裕、成本较低、结构性风险小
公司在建拟建的住宅及商住综合项目共有  9  个，权益土地储备352  万平米，相对于公司76  亿元的总市值而言，土地储备较为充裕，并且储备成本较低，加权土地楼面地价为995  元/平米，在经济逐步复苏、由通缩向通胀预期过渡的时期，能更充分地坐享资产升值机遇。项目储备分布在北京等7  个城市，分布区域广，区域结构性风险低。位于城市近郊及非核心区的印象系列储备占比72％，部分项目面临一定的销售压力。
◆土地一级开发的盈利贡献将结束
公司目前的业务以住宅开发为主，另有一个位于武汉盘龙城的一级土地开发项目。随着盘龙城一级开发项目接近尾声，我们预计09  年一级开发业务对主营业务毛利的贡献占比将从75％下降到57％，而2010  年起，主营业务毛利将全部来自住宅开发业务。