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深高速研究报告:申银万国-深高速-600548-收购股权增厚业绩,维持中性评级-090602

股票名称: 深高速 股票代码: 600548分享时间:2009-06-02 13:22:31
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 周萌
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 169 KB 分享者: wan****976 我要报错
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【研究报告内容摘要】

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机荷高速东段是公司业绩的重要来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】机荷东公司的主要业务范围就是经营管理深圳机场至荷坳高速公路的东段。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这一段高速公路于1997年10月建成通车,全长24公里,是国家主干道同三线的组成部分和珠三角主要通道,路网、地理位置优越。2008年机荷东实现路费收入4.5亿元,并表后将占到公司收入的30%;实现净利润2.44亿元,收购完成后将占到公司利润总额的40%。这一交易将有助于扩大公司的资产规模和盈利基础,增加稳定的现金流。金融危机之前机荷东段一直保持15%以上的快速增长,目前的日均折合车流量约为5万辆,距离饱和还有10%左右的增长空间。
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收购价格合理,将增厚公司业绩。公司此次的收购总成本约为11.5亿元、45%股权对应的2008年净利润约为1.1亿元、收购PE为10倍,而机荷东高速还有18年的收费期限;相对目前A股路桥行业08年15倍、20年的平均PE水平和剩余收费期限而言,这一收购方案的定价还是合理的。公司计划利用贷款的方式筹集资金,因此按全年计可能会增加5500万左右的财务费用。综合财务费用的上升和并表后净利润的增加,最终对公司净利润的影响按全年计可能将增加7000万元左右、EPS增加0.03元,增厚幅度为12%。另外,收购价格与账面价值的差额还将冲减资本公积,预计减少8个亿。
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公司还存在继续收购的可能性。目前公司内部不是全资的重要路段还有水官高速(25公里、公司持股40%)、清连高速(216公里、公司持股76%)、武黄高速(70公里、公司持股55%),大股东深圳国际还持有武黄高速45%的股权和龙大高速(28公里)。这些都有可能成为公司未来继续收购扩张的方向,其中大股东持有的资产注入相对向其他合资方收购股份,概率更大些。

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