在上一个牛市周期中，得益于火电装机容量的快速增长，独立发电板块表现出较高的贝塔值，但今后火电装机容量增速将放缓。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于国内煤炭市场企稳且传统发电厂的利用率可能进一步恶化，短期内推动该板块估值上升或下降的因素都不多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）该板块将表现出越来越强的防御性，这对中国独立发电板块来说并不常见。但是，受益于可能出现的电价机制改革以及风能、核能、太阳能等清洁能源的飞速发展，从长期来看，该板块仍颇具吸引力。我们对覆盖中的A  股及H  股均维持中立评级。我们的首推股票仍然是华电国际。
支撑评级的要点
􀂄  我们对过去28  个月的分析显示，独立发电板块的表现与煤价变动高度相关，并且较电价预期提前变动。但是，其对发电量变动却没有很大反应。
􀂄  尽管电力需求回升，但最近的数据显示，形势依然严峻。即将到来的丰水季节可能使火电厂的利用率面临更大压力。我们维持09  年全口径用电量增长4%，利用率下降3.8%的预测。
􀂄  09  年1  季度，采用较低合同煤价预期的公司利润大幅上升，这使得未来几个报告期内盈利进一步上升的空间有限。尽管合同煤价格谈判仍处于僵局，但煤价下跌、盈利回升已在预期之中。
􀂄  电价改革不仅仅意味着提价。在一个竞争环境中，独立发电企业的电价和配电量将更加透明，这可能会成为板块重估主题。
􀂄  与具有防御性的传统独立发电企业相比，新能源主题为设备制造商和小型运营商提供了更多交易机会，这一概念主要是基于中国政府即将出台的大规模投资计划。
首选买入股票
􀂄  华电国际H  股，我们的目标价为2.50  港币，对应0.9倍09  年预测市净率和12.6  倍市盈率。
首选卖出股票
􀂄  大唐国际A  股，我们的目标价为6.30  人民币，对应2.4  倍09  年预测市净率和37  倍市盈率。