􀂄  近期业内对长三角水泥“供过于求”的表述、1—4  月全国水泥行业91.72%的投资增长以及4  月底以来四川水泥价格超预期下跌，引发了资本市场对水泥行业未来可能出现全面供给过剩的担忧。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂄  我们的看法：首先，长三角地区（尤其是浙江）04  年以来就一直存在不同程度的水泥供过于求现象，并非刚出现的新情况，市场无需对此增加新的忧虑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其次，1—4  月水泥行业投资增速确实超预期，但我们认为部分原因是去年在建生产线的延续，预计随着续建项目的逐渐完成，行业投资增速未来可能回落。再考虑到今年新建生产线带纯低温余热电站的比例进一步提升，实际新建产能增速应小于投资增速。
􀂄  历史统计发现，年度水泥行业投资和建成投产产能变动幅度出现过不一致的情况：04  年新增产能增幅远大于行业投资增幅，而05、06  年新增产能降幅又大于行业投资降幅（图1），因此不能将二者简单等同。
􀂄  据中国水泥协会的初步统计，08  年在建未完工的熟料生产线有88  条，熟料产能约1  亿吨，加上今年一季度新开工建设的30  多条线，预计09  年全年投产的产能和08  年持平（08  年建成投产熟料线120  条，水泥产能约2  亿吨）。如果再考虑到可能产生的统计遗漏，预计全年投产水泥产能不超过2.5  亿吨，比去年增长约25%。
􀂄  今年以来固定资产投资快速增长，水泥需求增长超出原先预期：前4  个月水泥产量同比增长13%，预计全年在10%以上。在需求强劲的情况下，2.5  亿吨的新增产能依然能被较好地消化：我们的计算显示（图2），当全年水泥需求（产量）增长超过12%时，新增需求将大于新增供给，行业景气度将比08  年回升。
􀂄  再者，分区域看，1—4  月东北、华东、中南地区水泥行业投资增速低于全国平均（图3），未来供需形势更加乐观些。我们维持对行业的“增持”评级，依然重点推荐需求受房地产投资回暖拉动较大、新增供给压力较小的中东部公司—海螺水泥、塔牌集团、冀东水泥、华新水泥。