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安信信托研究报告:兴业证券-安信信托-600816:重组尚未完成,结构调整初见成效-090527

股票名称: 安信信托 股票代码: 600816分享时间:2009-06-01 21:20:57
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田辉
研报出处: 兴业证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 186 KB 分享者: 471****97 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
􀁺  目前中信信托的信托余额为1600  亿元,主动型产品的占比为20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①公司从08  年开始进行产品结构调整后,在房地产信托、产业基金等方面增长较快,同时私募股权投资业务和融资类业务也有初步拓展。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中规模69  亿的盛景星耀项目所涉及的地产业务已经进入销售阶段;中信盛景项目融资30  亿,基本投向天津环保项目;09  年1  月以来公司共成立10  只私募股权信托基金。②目前中信信托培育的项目主要在仍保持较快经济增长速度的地区,行业覆盖基建、电力、能源等多个领域。
􀁺  由于IPO  停滞以及利率下行对证券类产品收益率的影响,公司单一类证券型产品出现较大幅度的萎缩。该类业务一是平均报酬率较低,二是部分业务调为后端收费,整体利润率较低。我们已在此前的盈利预测中进行了调整。
􀁺  受制于IPO  的发行速度和金额,我们预计短期内公司新股申购类产品难以恢复到08  年初的高峰时期。①从日前证监会公布的新股发行改革方案看,我们预计对单个帐户申购上限的限定将会限制证券类产品的规模;但是由于对帐户数目未有限制,公司证券类产品的个数可能会有增加,但是成本也会相应提高。从整体上看,新股申购市场整体上资金总额下滑,将影响公司单一证券类产品的反弹力度。②公司的新股申购类产品实质上中小投资者机构化操作模式,但是在监管上如何与机构区分面临一定困难。
􀁺  中信信托固有业务仍以短期贷款、信托投资和长期股权投资为主。其中,短期贷款目前余额依然保持在17-18  亿的规模;信托投资增至11  亿。
􀁺  安信信托目前仍然继续发展主业,但是综合看,被动型产品占比仍在8  成左右,产品报酬率较为一般。
􀁺  由于公司重组仍未完成,实业投资处置无法进行,新牌照申请也无法进行。
􀁺  公司的重组工作已接近2  年半,其进程对公司估值影响较大。
􀁺  我们预测重组方中信信托2009  年、2010  年2011  年的每股收益分别为0.63  元、0.89  元和0.96  元。信托转型后信托产品收益也将在2010  年后开始释放。合并后的公司合理估值区间为24.52  元-26.4  元。而安信托2009  年、2010  年2011  年的每股收益分别为0.08  元、0.1  元和0.1  元,合理估值为4  元。
􀁺  风险提示:利率变动;经济波动;项目选择能力;增发尚未完成。

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