估值缺乏基本面支撑
􀂄  国内体外诊断用品行业的领跑者
我们首次覆盖科华生物，评级为“卖出”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】科华生物是国内体外诊断试剂市场的领跑者。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）近年来，公司还进入了体外诊断设备市场，我们认为这是具有战略意义的扩张举动，因为强有力的设备制造能力对于一家体外诊断企业能否成为行业领军者和整合者非常关键。但科华生物的自产仪器业务仍处于早期阶段，规模尚小。
􀂄  PCR核酸试剂用于血筛的市场规模可能低于预期
我们估计目前PCR核酸试剂用于血筛的市场规模为1.20亿元，投资者对该市场规模和渗透率的预期可能过于乐观。我们预计PCR试剂应用于血液筛查将有一个逐步的过程，首先会在经济较发达城市开始推广。
􀂄  风险
我们认为科华生物面临的风险包括低端体外诊断试剂市场的竞争加剧、新产品推出速度慢于预期以及管理层售股等。
􀂄  估值:  首次覆盖，评级“卖出”，目标价17.00元
我们预计科华生物2009-2011年的净利润增幅分别在23%/23%/22%。公司之前的净利润增速高于营收增速，但我们相信进一步提高营运杠杆的空间有限。我们的目标价推导是基于贴现现金流估值法，并采用瑞银价值创造分析模型(VCAM)工具对影响长期估值的因素进行具体预测。科华生物目前2010年动态市盈率为29倍。鉴于估值过高，我们给予其“卖出”评级。