今日中信银行公告发行400 亿转债预案,市场对供给扩容担忧加剧,担心出现类似于中行转债预案、宁波转债预案式的大幅调整。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
我们的看法
不一定出现脉冲冲击。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)八月前期转债受益债券牛市,涨幅较多,近期已经在调整,市场略有悲观,此次预案无疑会加剧悲观的情绪;2)与2011—2014 年震荡市相比,当前转债估值偏贵也确实是事实,转债如果扩容,对估值确实有压力。3)但需要注意的是,近期转债的发行节奏明显变慢,供给速度下降,光大、中信这样的转债何时上市其实还是未知数,估计要明年才逐步落地。因此,预案与实实在在的供给还有很长时间距离。4)大盘转债预案并非每次都会对市场造成脉冲冲击,比如最近的光大银行预案,对市场影响微弱。5)目前债市缺资产的逻辑尚未改变,转债交易属性强的特征有利于其维持溢价,下跌后,不排除吸引前期踏空资金进入。
扩容是利好,但如持续供给自然压低估值。中期来看,转债市场扩容既有利于丰富投资者类型,吸引资金进入,同时也会丰富转债市场的玩法,是好事。但需要关注后续银行是否有持续预案,同时券商等金融机构也有补充资本金的需要,不排除有发行转债的动力,连串的大转债预案对估值的打击是无疑的。当然,目前供给的核心还是在审批的节奏,这是当下判断供给是否能给估值造成较大压力的关键所在。
策略上,相机抉择,不必悲观。如果短期因为供给预案导致转债大幅调整,机会大于风险的情况更多,毕竟供给实际扩容还未看到,而且同样是做波段的话,转债比纯债的优势还是更大一些。因此,在操作上,对于仓位较低的投资者,趁大跌放量可能是加仓的机会;对于仓位不轻的投资者,建议不要着急低位抛出筹码,持仓不动,或者趁调整,调结构。
个券上,影响最大的,无疑是高价、高溢价率的品种,顺昌、九州、国贸、格力、歌尔等受到的压力更大,辉丰、航信等价低但估值偏高的品种也有不小的压力,白云等正股估值低、转债溢价率低的品种受到的影响较低。
当然,能否转股仍是转债赚钱最重要的方式,对于基本面较好的国贸、九州、江南等中小票不必悲观,大幅调整是尝试介入的时机。