并购增厚业绩，在手PPP  订单充裕保障业绩增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-6  月累计收入14.49亿元，同增31.49%；归母净利润1.77  亿元，同增47.58%；二季度单季收入10.51  亿元，同增32.70%，归母净利润1.81  亿元，同增47.15%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中星河园林并表贡献4900  余万元，环发环保贡献约1000  万元，剔除并表后内生略有下滑，主要受部分项目结算时间节点影响。上半年新签合同31.57  亿元，为2015  年收入的1.21  倍，去年以来PPP  订单及框架协议累计205  亿元，充裕订单保障未来业绩持续增长。2016  年中期拟每10  股转增5  股。
        ■毛利率基本持平，期间费用率下降。上半年公司毛利率28.38%，同比减少0.43  个pct，主要是园林绿化工程毛利同比下降1.54  个pct  所致。期间费用率17.29%，同比下降1.33  个pct，其中管理/财务费用率分别变动-0.31/-1.02  个pct。资产减值损失较前期多计提1858  万元，所得税率提高0.68  个pct，投资收益较前期增加2784  万元，综合致净利率提高1.45  个pct，为12.32%。上半年经营现金净流出2.08  亿元，较去年同期扩大流出1.65  亿元，主要是公司营收扩大支付项目保证金增加。收现比88.24%，较去年同期下降2.14  个pct。
        ■外延并购增厚业绩，产业链持续布局可期：公司已形成集策划、规划、设计、研发、施工、苗木生产、资源循环利用，以及生态旅游运营、旅游综合体运营和城市环境设施运营等为一体的完整产业链，并已完成收购环发环保及星河园林，并参股中国水务及其子公司延伸水务领域，未来有望沿产业链持续布局。公司部分PPP  项目包含后续运营，已设立生态旅游运营中心，力图通过建设精品生态旅游项目模式、农业旅游样板示范区，成为生态旅游咨询管理企业，有望扩大利润来源。
        ■员工持股及管理层激励计划彰显信心：公司员工持股计划于今年3  月完成购买，均价13.57  元/股，并推出管理层激励计划，按照经营计划完成情况提取专项激励基金，在服务期逐年发放，有效绑定管理层长期利益并可减少股权激励等方式造成的费用。
        ■投资建议：我们预计公司2016-2018  年EPS  分别为0.55/0.77/0.96  元，目标价19.25  元（对应2017  年25  倍PE），买入-A  评级。
        ■风险提示：宏观经济风险、PPP  项目风险等。