上周市场行情回顾
        1．美国高收益债市场行情
        上周美银美林高收益债指数延续上涨行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】指数从上上周末的1135.34  持续上涨至上周五的1141.13，涨幅约0.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        上周巴伦信心指数值为68.6，较上上周的68.4  继续小幅上行。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看，上周低评级债收益率下行约10BP，高评级债收益率下行约6BP，因此巴伦信心指数继续小幅上行。投资者对风险资产的偏好继续增强。
        2．中国高收益债市场行情
        上周国信中国高收益债收益率指数继续下行，从上上周的10.29%下行8BP  至10.21%。而上周5  年期国债收益率上行约5BP，因此整体高收益债利差继续收窄，投资者的风险偏好继续增强。
        小专题：基建投资增长乏力之后的稳增长靠什么？
        （1）从钢铁、水泥产量数据来看，2016  年以来稳增长效果较为显著。截至2016年7  月，生铁、粗钢、钢材、水泥产量累计同比较2015  年全年产量同比增速均有明显提升，特别是水泥，2015  年水泥产量同比增速为-4.9%，而2016  年1-7  月其产量同比增速达到2.8%。考虑到水泥保质期较短，储存不便，生产出来的水泥基本很快就被用掉，因此2016  年1-7  月水泥产量同比增速的快速提升无疑反映需求有了明显恢复。
        （2）根据国信宏观组的测算，从财政拉动基建的角度来看，目前公共财政支出已经达到了极限。基建投资作为稳增长的主要工具，其空间将越来越有限。实际上，相比基建投资的影响，2016  年钢材、水泥等需求的快速回复很可能与房地产开发投资企稳的关系更密切。
        （3）从历史数据来看，国内房地产投资是制造业投资的良好领先指标。因此，在基建投资这个稳增长工具逐渐乏力之后，房地产投资的走向变得极为关键。
        若房地产投资能够略企稳，则制造业投资快速下滑的局面也将得到一定程度的抑制，整体经济下行的压力将得以缓解；若房地产投资下滑速度过快，则很可能会带动制造业投资进一步加快下坠，从而导致整体经济出现断崖式下行。
        （4）2016  年6  月底，国土资源部印发实施《全国土地利用总体规划纲要（2006—2020  年）调整方案》。根据新的土地利用规划方案，我们预计国内一二线城市土地供给或加大放开。考虑到国内一二线城市房地产开发投资占比达到47%，这些城市的房地产开发投资是国内房地产开发的稳定器，因此未来随着基建投资增长愈加乏力，加大一二线城市的土地供给或成为国内新的稳增长手段。