􀁺  投资评级和估值：我们预计苏宁09  年四个季度净利润增速将出现环比不断攀升的态势，同比增长10.2%、15%、17%和39.6%，全年实现净利润26  亿元，上调盈利预测约1  亿元，业绩调高的主要驱动力来自家电各项政策落实带来的超预期增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持对苏宁买入的投资评级，六个月目标价18  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  关键假设点：未来四年家电下乡将可以撬动农民消费大约9000  亿元，苏宁全年将可实现家电下乡的销售额约为15-20  亿元，以4%的净利润测算，净利润约为6000－8000  万元；以旧换新政策中，按照补贴资金20  亿元全部直补消费者计算，10%的补贴比例对应“以旧换新”新家电销售额约200  亿元。仅以该市场容量来看，在补贴涉及省份，苏宁电器的市场占有率应该在15-20%之间，估计能新增收入30-40  亿元。由于能享受较高的毛利率平，假设5%的净利润率，带来净利润约为1.5－2  亿元。
􀁺  我们与大众舆论的不同之处：如果说家电下乡启动的是广袤的农村市场，那么“以旧换新”将实质性挖掘城镇的消费潜力，特别是与房地产相关度不高的家电更新换代需求，对于目前门店大都集中在城镇的苏宁而言，家电下乡启动的是长期市场，以旧换新加速的则是中短期内城市的更新需求；房地产市场的持续回暖，将进一步推动传统家电类商品的销售，提升公司的业绩弹性；而节能家电的推广和普及，将促使苏宁的商品结构不断得以优化，崭新商品的拓展有助于公司实现“全品类”零售商的远大梦想。