1、百盛集团:  盈利增长平稳难以支撑高溢价估值
【梁盈】百盛昨天公布09  年一季度业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营收益约为10.6  亿元（人民币，下同），同比增长11.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润约2.59  亿元，同比增长14.9%。业绩符合我们的预期（根据计算，一季度每股收益0.09  元约占我们全年预测的25%）。受经济环境影响，其09  年首季业绩增速下降在预期之内，我们仍然认为公司业绩增长相对稳定，财务状况稳健，但现有估值已反映公司在百货业的龙头地位及消费复苏预期。我们认为百盛可逢市场大幅回调及事件驱动时介入（如公司宣布新的收购）。以香港百货业09  年行业平均市盈率19.6  倍为基准，我们给予百盛40%的溢价（19.6X1.4=27.4倍）得出百盛估值为11.20  港元，维持中性评级。
2、安踏体育用品有限公司:  销售增长动力强劲，“越磨砺越光芒”
【赵晓】安踏体育用品有限公司(“安踏”或者“公司”)Q4  订货会订单总额同比增长约为25%，增长动力主要来自产品数量的增长，而平均售价基本保持去年的价格水平。回顾09  全年，公司头三个季度订单累计同比增长超过20%，  产品平均售价同比增长约为  5%。假设未来订单执行率为100%，我们预计安踏品牌09  全年销售同比增长可达25.2%，公司整体业务09  全年销售和盈利的同比增长分别为28.9%和16.0%。虽然原材料的下降使得公司09  年毛利率有轻微改善，但是基于长期发展策略，公司计划未来将会持续提升广告营销费用的销售占比，加上逐年提升的所得税率，公司净利润率受到挤压，预计未来三年净利润率维持在16.0%-18.0%之间。