􀂾  一周宏观研究荟萃  中投证券研究所本周宏观周报的主题为《国内生产低速增长  美国滞涨端倪初现》，研究员邢微微、李云洁认为，国内：4  出口低迷、钢铁“去库存”与政府投资效率低抑制4  月工业生产。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月份工业增加值增长7.3%，初步测算，出口拖累1.21  个百分点，比上月略增；内需与库存调整贡献8.51  个百分点，下降0.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）出口低迷，政府投资效率低与钢铁企业“去库存”是抑制目前工业生产的主要因素。预计5  月工业增加值增长7.3-7.5%。由于投资与消费增长超出我们此前预测，上调二季度工业增加值增速至7.2%。GDP  增速由6%提高至6.1%。4  月信贷期限结构继续优化温和通胀预期上升。中长期贷款比重大幅上升，短贷及票据融资明显收缩。这说明银监会与央行信贷调查收到一定效果；国内经济出现了回暖迹象，银行放贷谨慎态度开始缓和。国内经济活力增强，温和通胀预期上升。M1  增速连续两个月超过17%。一方面表明国内经济活力增强。另一面导温和通胀预期上升，而且当月CPI  环比跌幅收窄为0.2%，非食品价格出现去年11  月以来的首次正增长（0.02%），进一步强化预期。钢铁板材库存压力较大，而线材降至均衡水平。国外：4  月份经季调零售销售环比下降0.4%，降幅较3  月份有所收窄（-1.3%），但差于市场预期的零增长，其中除去汽车及零配件的销售环比下降0.5%，市场预期的是上升0.2%。3、4  月份的汽油消费连续下滑，显示出汽油价格的上涨对消费的抑制作用。原油价格的过快上涨对美国消费的复苏构成威胁。我们认为美国消费者在当前经济形势下能够承受的原油价格上限约为65  美元。金融危机已告一段落，资金重新开始追逐风险资产，在美联储回收流动性之前（预计年底），2、3  季度原油价格会保持强势。若原油月度均价涨至65  美元，滞涨将成为现实。