依据二季度策略报告的分析框架，我们认为股指在经历流动性充裕环境下乐观预期推升的大幅反弹后，将进入乐观预期和谨慎预期交替主导的行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五月份行情演绎的关键是行情将在何时从乐观预期主导转为乐观预期和谨慎预期交替主导。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　在上周的策略报告中，通过对流动性和基本面数据及市场对它们的预期的分析，我们认为谨慎预期有抬头的可能。
　　我们认为《IPO征求意见稿》有可能加速市场对过于乐观的政策面预期的持续修正过程。虽然市场对新股发行早有预期，而且此次新股发行改革所涉及的措施，比如推行新股发行定价市场化改革和向中小投资者利益倾斜等对市场的长期健康发展来说构成利好，但是短期来看，出乎市场预期的发行时点的选择有可能对短期的股指运行构成一定心理压力，其主要表现在市场对政策的负面解读和对二级市场资金供求关系的谨慎预期上。
　　对于股指回调的幅度，我们认为相对有限。原因有二：第一、我们认为经过多年的调控经验积累，管理层会合理适度地掌握IPO节奏，并及时与投资者沟通IPO信息。市场在经历第一轮恐慌下跌后会逐步恢复理性；第二、我们认为《IPO征求意见稿》只是起到令市场从对政策面过于乐观的预期回归到理性预期的作用，其本身并不构成重大利空。未来行情更可能以结构转换的方式进行演绎。我们暂时维持更新后的二季度上证指数在2300点到2900点震荡的判断。