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柳钢股份研究报告:光大证券-柳钢股份-601003-经营风格激进促成公司快速扩张-070130

股票名称: 柳钢股份 股票代码: 601003分享时间:2007-02-02 09:01:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 赵志成
研报出处: 光大证券 研报页数: 9 页 推荐评级:
研报大小: 67 KB 分享者: Aug****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司是一家典型的“中板+长材”的公司:公司主要产品为中厚板、
  螺纹钢、线材、中型材以及钢坯。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着使用自有资金先行建设的募
  集资金项目的逐步投产,目前公司棒材产能160万吨,高速线材产
  能75万吨,中厚板产能160万吨,中型材产能80万吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司目前
  主要产品多为普通产品,产品的附加值有待提高,产品结构有待改
  进。
  公司的激进的经营风格促成了近年来的快速扩张:我们可以看到公
  司的资产负债率逐年提高,2006年中期达到了67.53%的水平,这
  凸现了公司经营风格的激进。与此激进风格对应的是公司规模的迅
  速扩张,2003年公司钢产量为205万吨,2006年为535万吨,仅
  仅三年时间,公司的钢产量增长了161%,增速令人惊奇。我们推
  测,公司激进的风格可能在短期并不会改变,很可能会进行进一步
  扩大规模的举动。在总股本增长很小的情况下,规模的扩张引发的
  后果之一就是公司业绩对于钢价的敏感性非常高,进而会造成公司
  业绩的波动幅度会较大。
  建议投资者在9.0-10.0的区间适量申购:我们预计柳钢股份2006、
  2007、2008年的每股收益分别为1.17元、1.11元、1.22元。考虑
  到柳钢股份的业绩波动幅度更大,并且将有巨额的关联交易的产
  生,因此市场要求的风险溢价会更高,相应的估值会降低。我们认
  为柳钢股份的合理定价是在2007年的10-11倍动态市盈率,2008
  年的9-10倍动态市盈率,即公司的合理定价在11.0-12.0元,但
  不排除新股在上市初期市场给与更高溢价的情况发生。考虑到询价
  区间相对于合理定价的折价,我们建议投资者在9.0-10.0的区间
  适量申购。

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