本周股市小幅下挫，上证指数从5月15日的2645.263点收至2597.601点，下跌1.8%；转债股下跌1.97%，跑输大盘；转债平均下跌1.56%，跑赢大盘跑赢转债股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周交易的13只转债3只上涨、10只下跌，其中海马转债上涨1.87%，表现最好，柳工转债下跌6.5%，表现最差。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截止2009年5月22日，上市交易转债存量为117.67亿元，赤化、恒源、柳工和海马转债分别转股约0.64、0.1、0.3和0.87亿面值。
　　本周末转债的平均转股溢价率为31.32%，比上周的31.51%低0.19个百分点。唐钢和澄星转债的转股溢价率超了70%，分别为111.27%和74.68%。扣除唐钢和澄星转债，平均转股溢价率为20.11%。平均纯债溢价率为41.76%，比上周低3.03个百分点。
　　我们认为，市场的调整将会加快风格向大股票的转换，在转债股中，除了前期涨幅较大的恒源有一定的调整压力外，没有基本面支撑且估值较高的五洲、海马和锡业面临的调整压力较大。随着柳工和五洲相继选择行使赎回权，市场可交易的转债日趋减少。在配置上，出于对短期市场的谨慎，我们建议着重配置中低风险转债。
　　五洲、柳工选择行使赎回权1）截至本周五，柳工股票的收盘价为17.56元，市场对柳工09年的一致预期EPS为0.85元（考虑了转债对总股本的摊薄），那么柳工对应的09年估值大约为20.65倍，我们建议可以转股且转股后持有期较长的投资者，在柳工20倍以下且柳工转债的溢价率在0附近时，可开始少量参与柳工转债。2）五洲转债目前仍有6.22%正溢价率，而且对总股本的摊薄压力较大，参考历史经验，五洲转债跑输大盘的概率较大。如今正面临IPO重启之际，市场在短期内本身具有一定的压力，因此我们建议可及早卖出五洲转债，规避市场调整和正股调整带来的风险。