我们认为本轮债市上涨原因有以下几个方面：（1）5月新债供给少于4月。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据wind统计数据显示，5月共有5402亿元的新债发行，而4月新债发行规模达8365亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）商业银行新增贷款大幅减少，导致其加大了对债券市场的配置力度，即债券需求上升。（3）4月央行公开市场操作净回笼，加剧了市场对货币政策转向的担忧。而进入5月以来，央行官员多次强调坚持适度宽松的货币政策，实施动态微调。5月截止到本周央行公开市场净投放1820亿元，考虑到端午小长假的到来，5月净投放的可能性较大。（4）前期公布的4月份CPI同比、新增信贷、发电量等经济数据差强人意，让市场看到经济复苏的曲折与反复。就本次上涨的可持续性我们认为：（1）新债供给降低只是暂时现象。多家机构预测09年仅国债一项的发行规模就将达到1.7万亿，而前5个月国债发行规模才5167亿，也就是说未来将有至少1.1万亿国债将在剩余时间中发行。（2）商业银行方面，宽裕的流动性以及新增贷款的大幅降低使商业银行资金运用压力加大，但在新增贷款已降到合理水平、未来继续大幅下降空间不大的情况下，商业银行资产再配置的动力也将降低。从近期新债发行来看，3年期国债、浮息债认购倍率较高，发行利率或利差低于市场普遍预测值，说明目前商业银行虽然加大了配置力度，但仍趋