投资要点：
􀂾  5  月22  日，4  只地方政府债券即将发行，分别为2009  年广西省政府债券（一期）、北京市政府债券、上海市政府债券（一期）和河南省政府债券（二期）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在4  省市中，河南省和上海市08  年GDP  居前，分别为18407.78  亿元和13698.15  亿元，名列全国第5  位和7  位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从各省市地方财政一般预算收入与支出比率来看，北京市和上海市占比分列第一和第二，说明两市具有非常强的财政实力。从各省市地方债发债额度与地方一般预算收入比率来看，河南省和广西省占比在所有省份中处于中游水平，分别为8.72%和12.52%。
􀂾  地方债在二级市场上交投非常清淡。进入5  月份，地方政府债券发行中标利率呈现出明显的逐级下行走势，同时认购倍数呈现上升的趋势。由于地方债发行利率主要取决于债券市场整体利率水平，近期债券市场收益率下降带动了地发债的发行利率下降。3  年期记账式国债二级市场收益率水平决定了地方债的发行利率。5  月1  日至今，3  年期记账式国债二级市场收益率由1.7743%下降至1.5944%，减少了17.99  个BP，收益率已与3  月份下旬相近。目前，同期限地方债与3  年期国债二级市场收益率基本相当。近期债券市场出现了持续上扬的态势，我们认为促使债券市场反弹的主要因素：1.近期宏观经济数据低于市场预期；2.物价指数继续下行，需求较弱；3.银行资金宽裕，资产配置需求旺盛。这些因素对于债券市场的影响将是短期性的，随着收益率调整到位，债券市场风险将有所加大。
􀂾  目前银行间市场债券代码为080019  国债双边买价为1.60%，双边卖价为1.45%。最近成交的09  大连债的收益率为1.7446%，09  浙江债成交在1.73%，成交收益率均比前期发行利率高。我们预计由于此次地方债券发行正处于债券市场反弹中，一级市场发行利率可能会继续有所下行。预计本次地方债发行利率落在1.65％-1.70%的可能性较大。