摘要
        货币政策循环已主导金融市场多年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着环球流动性的浪潮达到顶点，商业、信贷和估值循环日益变得重要。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不寻常的是，这些循环周期显然并不同步，这使得2016年审慎投资极为关键。
        我们看到，商业周期延长对风险资产价格的进一步走涨至关重要。在许多市场的估值不再便宜，同时企业获利受压的情况下，需要通过经济增长来带动企业销售收入增长。我们预期，2016年的固定收益价格上涨空间不大，而大部分的股市也只会微幅上扬。
        中国经济放缓，并向内需导向转型踩下了全球商业周期的刹车。两者都是自然演化的一部分，但对于新兴市场与大宗商品生产国会造成结构上的挑战。我们相信中国终将渡过难关。包括人民币贬值在内的诸多风险正在上升，但我们并不认为这些风险会在2016年进一步升级。
        油价和美元走势的连锁效应至关重要。油价下跌拖累了长期的通胀预期，这点令人费解，并使人们对于央行通胀目标的公信力产生了质疑。美元上涨使得金融环境面临紧缩，若进一步升值会令美国企业获利、原材料价格和新兴市场货币承受更大的压力。
        新兴市场的经济因为过度依赖中国以及当前商品价格暴跌而下跌。周期性的因素如环球经济增长加速、货币贬值导致的贸易盈余好转，可能会为一蹶不振的新兴市场股票带来（暂时性）助力。
        美国的经济扩张在银行业危机后呈匍匐前进的态势，而且很可能还有进一步增长的空间。在其它经济体苦苦挣扎之际，美国经济已有明显复苏。我们认为美国2016年的加息之路会循序渐进，但也认为在就业、工资和通胀的趋势下，市场并未充分反映美联储加息的影响。我们看到，美国加息正扩大各国货币政策的分歧。
        欧元区正处于（疲弱）复苏阶段，银行信贷增长和欧元下跌为其复苏提供了一臂之力。货币政策周期进入了加速期，随之而来的是存款负利率和施行至2017年3月的量化宽松（QE），我们看到这支撑了欧元区股票和企业债的表现。风险方面，包括欧盟受到威胁，难民危机和「英国脱欧」的可能性。
        人口老化、债台高筑和科技变迁等长期趋势正与短期的周期交会。这代表过去的高增长率或已一去不返。那好消息呢？我们看到环球增长温和复苏，以及投资者重新聚焦在基本面上。