导读：
        自2008  年国际金融危机以后，全球央行货币宽松政策层层加码，从降息、央行资产购买计划到货币贬值、负利率政策等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        货币政策发挥到了极致，但经济和通胀仍然低迷，资产价格却迭创新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2008  年伯南克提出，我们找到了避免大萧条的办法。
        2014  年斯蒂格利茨提出，我们避免了大萧条，却陷入了大萎靡。
        这是为什么？出路在哪里？
        摘要：
        发达经济体中已有五个（丹麦、欧元区、瑞士、瑞典和日本）执行负利率政策，约占全球产出的四分之一。负利率是央行在经济弱、通胀低、利率接近零情境下的选择，央行实施负利率源于降低利率能够刺激消费和投资的信念，这一信念是货币政策的理论基础，也是2008  年金融危机后采取超宽松货币政策的直接原因。
        针对需求冲击的货币宽松政策能够有效应对经济周期波动，但对于供给侧因素导致的经济结构性减速是无能为力的。从供给端来讲，美日欧人口老龄化，教育边际产出变小，技术进步速度可能放缓。利率是内生的，负利率表明全球资本回报率的下降。长期停滞所涉及的现象大多始于20  世纪70-80  年代，并不是2008  年金融危机的产物。事实上，正是因为发达国家经济增长动力衰减，为了刺激经济，过度金融化，走入家庭和政府部门债务扩张的债务驱动型增长模式。
        负利率是政策实践的黑暗区域。当短期利率处于低位（接近零）时，传统的降息工具对经济的刺激受到极大限制。伯南克指出此时可供选择的方法有三：负利率、长期利率目标、直升机撒钱。截止QE  的推出，都可认为是智慧的光芒，但将货币政策推进到负利率这一“黑暗中的探索”，其对经济的实际影响仍是未知之域。负利率政策弊端开始显现：引发资产荒，导致资源配置扭曲和期限错配；流动性泛滥，资产价格膨胀，跨境资金流动加剧；恶化收入分配，拉大收入差距；破坏商业银行的资产负债表，欧洲银行业风险开始暴露；因资产回报率下降和杠杆风险攀升，投资追逐黄金、美元、日元、国债等避险资产，未流入实体经济。各国亟需改善金融环境，推进供给端结构性改革。