事件:
公司公告 2017 年第一季度订货会表现及 2016 年第二季度零售表现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
安踏品牌产品的 2017 年第一季度订货会已于 2016 年7 月结束,订单金额 (按批发价值计算)按年录得中单位数的升幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 安踏品牌产品的 2016 年第二季度零售金额(按零售价值计算)与 2015 年同期比较录得高单位数的升幅。
点评:
1Q17 订货会安踏品牌订单金额增速有所放缓:公司1Q17 的订货会已结束,安踏品牌订单金额实现同比中单位数增长,较上季度低双位数的同比增速有所放缓,原因为 2017 年春节较 2016 年提前至 1 月份,2016 年圣诞节与 2017 年春节间隔较近,经销商前期订货水平可能对 1Q17 的订单产生了影响。1Q17 安踏品牌鞋类订单金额超过 50%,未来公司希望凭借安踏运动鞋的竞争优势,继续增大鞋类订单金额。公司公布的订货会订单金额只反映公司安踏品牌批发渠道的收入,未包含安踏品牌在电商渠道的销售金额。同时,FILA品牌增长迅速,公司计划将 FILA品牌的收入做到总收入的 30%。2017 年迪桑特品牌也会开始贡献收入,所以预计 2017年公司收入将会比订单金额增长更快。
2Q16 零售额实现同比高单位数增长:受天气和 2Q16 折扣环比减少的影响,安踏品牌产品 2Q16 的同店销售环比有小幅改善。
公司看好 FILA Kids 和 ANTA Kids 系列,预计儿童系列增速将比成人系列快:第一,受益于二胎政策,儿童系列产品需求将会大大增加;第二,目前儿童鞋服行业内部企业分散,未形成行业龙头,公司凭借价格实惠但功能性、保护性优良的高性价比定位有望在市场上取得领先地位,第三,公司将发挥旗下各品牌的协同效应,由其他品牌带动儿童品牌的开店量。
我们的观点:根据 Wind 市场一致预期, 2016/17 年公司净利润分别有望同比增长 14.29%和 15.32%,目前股价对应 2016/17 年P/E为 16.4x/14.2x,相对业绩增长公司当前估值处于相对合理水平。