投资要点：
        市场行情回顾
        上周，上证综指下跌0.09%，深证综指不涨不跌，中小板综指下跌0.29%，创业板综指下跌0.25%，A股市场各大股指都表现平淡，波动明显减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        市场观点
        2012年以来，一方面，我国经济的年内波动实际上被扁平化，企业业绩波动亦扁平化，对市场的影响明显弱化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        当前，市场对经济趋势下行有相对充分的认识和预期，业绩能够带来的预期差也相对较小，在可预见的将来，其对市场波动影响有限的状况大概率难以改变。另一方面，全社会流动性不是当前股票市场的主要问题，现在是资金找资产，不进股市的原因在于对风险的担忧。风险溢价难以改善，这个是市场的主要矛盾。
        下跌0.29%，创业板综指下跌0.25%，A股市场各大股指都表现平淡，波动明显减少。
        因此，我们看到，2012年之后，A股行情跟工业企业利润的相关性系数为-86%！M2同比与上证综指的相关性系数为  -64%！我们无法用利润来解释这段时间的市场波动，也无法用流动性来解释这段时间的市场波动，唯有从风险溢价的角度才能解释。
        2015年6月“股灾”以来，总体来看，市场从最高点到最低点已是腰斩，上证综指经历了三轮千点以上暴跌，投资者心态普遍谨慎，对风险反应异常敏感。
        今年一季度，政策导向是“稳增长”，货币政策明显宽松，新增人民币贷款创出历史新高，同比增速接近26%。
        这虽然带来了GDP增速稳定，但实际上难改趋势下行之势。并且，传统式的“稳增长”政策措施的边际效果减弱，经济“弹性”下降；更为隐忧的是，“稳增长”政策的加大力度导致了市场对社会和经济风险的担忧上升，推升了A股市场的风险溢价。
        05月09日，人民日报发出《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》，之后经济政策实际上明显转向了以“调结构”、“防风险”为主要导向。显然，二者从方向上利于社会经济风险的防范和化解。在随后的时间里，我们确实观察到了“改革”+“创新”政策推进力度的加大，这有利于市场风险溢价的改善。因此，我们在06月10日前后开始转向看多市场，随后的一个月左右的时间里，市场出现了一轮上涨。
        但是，我们也必须注意到，《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》中也明确提到的一点：“去杠杆，要在宏观上不放水漫灌，在微观上有序打破刚性兑付，…”。我们认为，这意味着在化解社会经济风险的过程中，在一些时点上，我们可能会面临打破刚性兑付所带来的短期风险释放和震动。比如，上半年信用债打破刚性兑付带来的短期震动。再比如，前一周，媒体传出的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》，我们理解可能会导向理财产品刚性兑付的打破。其中，明确提出“商业银行不能托管本行发行的理财产品”，如果这条最终被实施，中长期来看，应当有利于化解金融市场的存量风险，引导资金从非标资产向标准化证券切换，无风险收益率显著下行利好各大类资产。但是，短期内，同时需要关注这个过程中带来的短期震荡，二十多万亿的理财池一旦打破刚兑，可能引发的各种短期不确定性值得担忧。显然，我们目前面临着这个不确定性。
        另外，随着美国非农就业数据连续两个月的向好，短期中，市场对美联储加息的担忧可能会再度上升，对人民币贬值的担忧也会通过市场情绪对国内风险资产的风险溢价造成负面影响，对股票价格亦然。
        这些关键要素不确定性的加大，使得我们认为，对市场需要采取一种相对“谨慎”的态度，短期先规避一下风险可能是一种更加理性的选择。
        风险提示
        去全球化”加剧引发外围经济和市场风险上升。