顺应政治局会议要求，央行注重做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】人民银行按季度发布的货币政策执行报告向来是我们观察货币政策的一个窗口。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）每期报告发布之后，我们都会对报告第五部分"货币政策趋势"逐字逐句做文本分析，观察其措辞相对上一期报告有什么变化。就文本比对结果来看，这次的报告在货币政策部分的表述与今年1季度的报告变化并不大，宏观货币政策、信贷结构、利率汇率及金融市场创新部分内容与之前基本一致。而顺应上月底召开的政治局会议要求，央行货币政策报告提出要做好与供给侧改革相适应的总需求管理。而政治局会议要求货币政策方面需要保持疏通货币政策传导渠道，保持信贷社融合理增长水平。据此判断，央行应该在未来一段时间继续维持中性偏松的货币政策不变，通过信贷社融扩张方式引导资金"脱虚向实"。
        多目标下央行降准态度审慎。在此次报告的专栏4中央行分析了资产负债表与宏观经济，并最终落脚在降准政策上。央行认为，虽然当前基础货币投放工具缺乏的情况下降准能够投放大量流动性，但频繁降准会促使市场利率下行，加上其信号意义较强，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大。这显示，央行一方面不愿意让降准推动市场利率进一步下降，加剧金融市场加杠杆态势；另一方面，央行对降准可能带来的汇率贬值压力依然心有忌惮。在这种情况下，如果没有银行间利率趋势性上升或汇率贬值压力减轻做前提条件，央行降准可能性非常有限。
        央行再度阐释人民币兑美元汇率定价方式，人民币汇率将继续保持中枢水平稳定。央行在本次货币政策执行报告中再次以专栏方式介绍了人民币汇率运行模式，即定价机制为及参考上一日收盘价又考虑对一篮子货币稳定的"收盘汇率+一篮子货币汇率变化"模式。
        央行在计算中间价时依然有相当高的自由度，从而可以较自由的按照自己的意愿来设定中间价。这意味着央行对中间价的掌控力增强。而在降低干预成本的基础上，央行会通过引导汇率变化来避免市场形成一致预期。据此，我们相信未来人民币兑美元汇率会继续保持较大波动幅度，但中枢水平将继续保持稳定。
        央行加强对金融风险关注力度。本次货币政策执行报告中央行加强了对金融风险的关注力度，要求"牢牢守住不发生系统性金融风险的底线"，添加"牢牢"两字显示态度更为坚决。金融市场流动性泛滥与短端利率低水平稳定环境下，债市高杠杆蕴含巨大风险。央行开始对债市风险给予关注，本次报告要求"建立债券市场宏观审慎管理框架"，同时央行不选择降准政策的理由之一就是避免利率水平进一步下行。显示央行已经开始防范债市风险。虽然央行通过激烈方式推动债市降杠杆的可能性有限，但央行也不大可能对债市杠杆过度攀升坐视不见。预计下半年央行可能通过加大短端利率波动等方式引导债市去杠杆，而这将带来债市的调整压力。