2016 年1-6 月电商交易规模超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国家统计局数据显示,2016 年1-6 月份,中国网上零售额为22367 亿元,同比增长28.2%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其中,实物商品网上零售额18143 亿元,同比增长26.6%,占社会消费品零售总额的比重为11.6%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.0%、16.9%和30.1%。市场普遍预测2016 年电商渗透率将维持在11%,而全年增速也将由2015 年的48.4%下滑至24%。而这一数据表明,2016 年上半年国内电商交易增长势头并未因体量偏大以及宏观经济形势不明朗而低于市场预期,电商交易的占比持续提升,依旧是中国最为活跃的新兴行业。我们认为,公司作为电商行业的领导者,垄断约80%的市场份额,平台GMV 占全社会消费品零售总额的10%,其业绩将会受益于行业的增长拉动。
打击刷单效应已经减弱, 菜鸟物流将提升用户物流体验。早于2015 年下半年公司开始打击平台刷单造假,同时引入社会化物流体系菜鸟物流以期望改善用户体验,但短期内都对平台GMV 以及利润率造成了消极影响。到了2016年二季度,尽管打击刷单的措施仍在执行,但对于电商交易的影响已经减弱,同时对于苏宁的整合也正在稳步进行,有助于公司重拾GMV 的稳定增长。
随着三季度引入菜鸟物流体系,我们相信在今年的“双十一”大战中公司将会在用户体验取得明显突破,GMV 也将获得显著成长。
阿里云的表现正成为市场关注的焦点。全球电商巨头亚马逊(AMZN US)公旗下云服务(AWS)收入及盈利大幅提升,使得云服务成为了全球投资人关注的焦点。同样是电商巨头,尽管公司旗下的阿里云收入规模尚且无法与AWS 相提并论,但增速却毫不逊色。2016 财年,阿里云收入同比增长137.5%至30.2 亿元人民币,2017 财年收入更将可能突破80 亿元规模,成为中国市场上的云服务行业龙头。资本市场普遍意识到传统互联网经济发展已面临瓶颈,电商更是遇到了增速放缓的严重挑战,但阿里云却有可能成为公司向数据应用时代转型的关键。因此我们相信随着阿里云收入规模的提升,以及云服务内容地不断增加,市场将会更为关注阿里云的发展,从而重估公司的总体价值。
三季度为电商淡季,但买入时点已显现。我们调整了对2016 年全年中国电商行业交易规模的预期增速,认为将与15 年同期持平达到24%。在维持其他假设不变的情况,我们提升公司目标价由106.8 美元提升至107.9 美元,相当于2017 财年调整后每股盈利的33 倍,评级重申为「买入」。