事项：近期我们走访了部分牛栏山经销商，针对5月初提价后的牛栏山销售情况进行了草根调研。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体来看，牛栏山销售情况不错，全国化扩张之路也得到持续验证，现将有关观点总结如下：
        投资要点：
        我们认为公司属于滞涨（年初至今仅涨10%）的高弹性品种，一方面，白酒全国化扩张在千万吨大众酒市场谋求更大市场份额，以及消费升级带来量价齐升；另一方面，资产剥离已箭在弦上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）且公司PS行业最低，仅1.7倍，成长性极佳，且多年未涨，是GARP策略的最佳选择，当前是布局良机。
        采用分拆估值来看，不考虑地产，给予白酒3倍PS，对应162亿市值；肉业务，1倍PS。合计市值为192亿元，对应目标价为34元。
        白酒：净利润率存一倍以上提升空间
        事实上牛栏山已经有5年没有系统提价了，今年的提价是新一轮消费升级的开始。顺鑫农业的白酒业务毛利率已经超过60%，而净利率不到10%，未来3年至少可以提升10pct。光这部分业绩也能翻倍。和提价结合（核心单品价格非常低，提升空间大），顺鑫的白酒业务利润有翻两倍可能。
        肉类业务：布局牛羊肉是行业发展方向，存较强外延预期公司之前收购清河源虽未成功，但是整合牛羊肉领域是行业发展趋势，且同行纷纷开始布局。目前，公司仍在这一领域寻找合适项目，未来有望落地。
        非主营业务剥离在望，可提估值和增速
        由于公司房地产、建筑等非主营业务造成公司负债负担较重，每年要承担较高财务费用，造成公司业绩和估值受到压制。2014年开始，公司已提出要聚焦酒肉业务。未来，如若房地产和建筑等业务剥离成功，公司长短期借款将大幅减少，资产负债率也将降低，估值和增速也将得到提高。如若顺利，今年可能会有部分资产剥离事项能够落地。
        风险提示
        食品安全问题；资产剥离不达预期