投资要点
业绩靓丽,维持高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司 2016 年上半年实现营业收入 3,175 百万港元,同比增长54.6%(2015 年上半年:2,054 百万港元);实现归属股东净利润1,116 百万港元,同比增长85.7%(2015 年上半年:601 百万港元);EPS 为16.53 港仙,同比增长75.3%;中期派发股息每股8 港仙。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司收入大幅增加主要是因为中国光伏市场上半年装机热潮带动上游光伏玻璃需求强劲,光伏玻璃业务收入同比增长51.1%达到2,418 百万港元。另外,公司光伏电站发电业务也同比大幅增长248%达到476 百万港元。
上半年光伏玻璃量价齐升,展望下半年偏谨慎。公司光伏玻璃业务上半年收入同比增长51.1%,而销售量同比增加50.2%,因此收入的增加主要是销售量的增加,而平均售价同比基本持平。但实际是的变动是2015 年下半年平均售价下降而2016 年上半年售价环比上升。展望下半年光伏市场,预计三季度偏淡,四季度随着补贴落实预计会迎来小装机潮,预计下半年全国光伏新增装机10GW 左右,加之公司在芜湖的1,000吨/日和在马来西亚的900 吨/日光伏玻璃生产线投产,预计下半年光伏玻璃产品价格会有回落压力,但大幅回落的可能性较小。
光伏电站业务发展顺利,全年目标1.7GW。公司2016 年上半年新增并网装机容量为464MW,目前控股并网装机容量达到1,074MW。公司的电站全部位于非限电地区如安徽、湖北、福建和天津等地。公司计划于2016 年年底前并网装机容量达到1.7GW,我们认为公司完成今年的装机目标是大概率事件。
我们的观点:信义光能(968.HK)是全球光伏玻璃产业龙头,产能快速扩充尽享全球光伏产业的快速发展,同时公司的光伏电站建设运营业务亦快速推进,公司的两项主营业务均具备显著成本优势因此盈利情况突出。我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为6,629、8,625 和11,443 百万港元,归属股东净利润分别为1,792、2,169 和3,201百万港元,EPS 分别为26.55、32.14 和47.43 港仙。我们维持公司“增持”评级以及目标价3.61 港元不变,建议投资者密切关注新产能达产进度以及光伏玻璃销售情况。
风险提示:产能扩充和电站并网进度不及预期,市场竞争加剧导致产品价格下滑。