公司拟以2.775亿元收购电子商务代运营公司百秋网络75%股权，百秋网络在中高端国际时尚品牌的电商业务代运营方面具有丰富的经验，此次收购为未来公司收购品牌的线上渠道开拓奠定了良好基础，同时百秋网络可帮助公司对接更多的国际品牌资源，不断挖掘适合公司战略目标实现的合作机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是国内高端女装的优秀代表，现正通过收购差异性高端个性化品牌来完善打造“高级时装集团”的战略构想。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司主品牌基础扎实，单店增长良好，且新品牌具备增长潜力，此次收购电商代运营公司亦是为后期新品牌的线上渠道开拓做准备，预计Ed  Hardy等品牌明年在电商方面将有较好的爆发，发展空间有望进一步打开。目前考虑增发的隐含总市值84亿，16PE为44X，短期估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，业绩增长轨迹相对明确，且战略布局符合高端市场集团化发展趋势，在打造时装集团的过程中后续仍存并购预期，震荡市下仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
        拟2.775亿元收购电子商务代运营公司百秋网络75%股权，间接控制百秋电商。公司公告，拟收购百秋网络75%的股权，同时通过百秋网络间接控制其全资子公司百秋电商，交易总价人民币2.775亿元，以15年净利润测算，对应PE为13X。
        百秋网络在中高端国际时尚品牌的电商业务代运营方面具有丰富的经验。百秋网络及其子公司是专业从事电子商务代运营业务的服务公司，目前专注于中高端国际时尚品牌电子商务业务的一站式代运营服务，包括运营策划、数字营销、商品规划、商品拍摄、视觉设计、CRM、客户服务及仓储物流等，通过各个环节的运营提升消费者的消费体验，为品牌方在电商渠道获得更多的销售额及美誉度。百秋网络运营的品类涵盖服装服饰、箱包、鞋类等，成功运营的品牌包括sandro、maje、FOSSIL、ELLE箱包、Why、LeSportsac、achette、GEOX、C.P.U、WMF、Kipling、The  Cambridge  Satchel  Company等，并启动跨境电商运营业务，现已运营The  Cambridge  Satchel  Company、Antipodes等天猫国际旗舰店。百秋网络已与天猫、一号店等等电子商务平台建立了战略级的合作关系，连续六次获得了天猫授予的“金牌淘拍档”称号，并于2016年被评为天猫“五星服务商”。
        从盈利角度看，百秋网络2015年实现营业收入4529.64万元，同比增长39.6%，净利润2134.45万元，同比增长54.7%，且承诺16/17/18年净利润分别不低于3500/4200/4900万元，此次并购完成后将直接增厚公司业绩，同时公司可利用百秋网络专业的互联网运营能力，进一步促进公司自有品牌及收购品牌线上渠道的发展，预计未来公司在线上方面仍有较大的提升空间。
        强化互联网运营能力，为Ed  Hardy  等品牌的线上渠道开拓奠定良好基础，完善线上布局。百秋网络拥有专业的互联网接入技术和丰富的品牌线上运营能力，有助于强化公司的互联网基因，同时完善线上布局。公司自有品牌15  年实现线上销售7609  万元，同比增长55.7%，收入占比9%，而收购的Laurèl、Ed  Hardy、IRO暂时均未开拓线上渠道，此次收购百秋网络一方面为未来新品牌的线上渠道开拓奠定了良好基础，另一方面百秋网络可为公司原有电商团队输送技术，通过团队之间的互动巩固公司自有线上品牌唯颂的发展。同时，百秋网络专注于中高端国际品牌的电商运营，可以帮助公司对接更多的国际品牌资源，不断挖掘适合公司战略目标实现的合作机会，提升品牌之间的协同效应，进一步推动多品牌战略的实施。
        盈利预测和投资评级：公司是国内高端女装的优秀代表，近年来通过精耕细作，已进入行业第一梯队，公司采用“自建+收购”的方式打造“高级时装集团”，目前正处于有序推进过程中。公司主品牌基础扎实，单店增长良好，且新品牌具备增长潜力，此次收购电商代运营公司亦是为后期新品牌的线上渠道开拓做准备，预计Ed  Hardy等品牌明年在电商方面将有较好的爆发，发展空间有望进一步打开。
        鉴于此次收购并表时点尚不确定，暂不考虑其影响，目前公司考虑增发的隐含总市值84  亿，16PE  为44X，短期估值不算便宜，但鉴于公司基本面扎实，业绩增长轨迹相对明确，且战略布局符合高端市场集团化发展趋势，收购也可为公司带来一定的业绩补充，在打造时装集团的过程中后续仍存并购预期，震荡市下仍可择机布局，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
        风险提示：终端消费持续低迷、多品牌培育低于预期。