提及FOF，投资者习惯于将目光投向那些优秀的主动管理型公募产品。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但事实上，场内的行业指数基金，如ETF  或分级产品，因其标的明确、费用低廉、透明度高、交易便捷等优势同样具备很强的配臵价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）传统的轮动策略多从基本面出发筛选未来可能的景气行业，一般需要较长的投资周期。但是，作为一类交易型基金，部分投资者也希望通过捕捉短期的行业热点来获取超额收益。因此，本文尝试从资金流向的角度给出一种可行的方案。
        将个股的资金净流入总额按其所属的中信一级行业加总，得到行业的单日资金净流入总额。考虑到不同行业之间的市值差异较大，为使比较有意义，进一步将行业单日资金净流入总额除以当日的行业总流通市值，作为最终的行业单日资金流向指标。并且，根据每笔成交金额的大小还可将其拆分为超大单资金净流入、大单资金净流入、中单资金净流入和小单资金净流入4  类。
        第T  周的超大单资金流向对第T+1  周的行业收益有着十分显著的预测作用。当周超大单资金净流入最多的第1  组在下一周的收益同样最高，而且随着资金净流入的减少，收益率也随之单调下降。极端组合的周收益率之差为0.30%，对应的t  统计量为2.49。这些结果都表明，超大单资金净流入的高低能够有效区分行业在未来一周的强弱表现。
        根据超大单资金净流入构建的策略，其收益表现很是差强人意。选择净流入排名前10  位的行业构建多头组合，后10  位的作为空头组合。等权重加权时，多头组合的年化收益为13.85%，相对全行业等权与空头组合的年化超额收益分别为6.05%和14.29%。流通市值加权时，多头组合依然获得了接近7%的年化收益，分别超过沪深300  指数和空头组合8.52  和10.66  个百分点。
        组合内行业个数的多寡对多头组合的表现造成的影响极其有限。即使是选择超大单资金净流入最多的前1/2  行业（14  个），年化收益也能达到13.81%，和选择10  个行业的结果十分接近。更重要的是，随着组合内行业个数的减少，年化收益和夏普比率也逐渐上升。当组合只保留前5  个行业时，两个指标都达到最高。
        进一步采用风险平价的理念对超大单资金净流入最高的前5  个行业构建投资组合。其年化收益仅高出等权组合不到1  个百分点，而波动和回撤也只是略有改善。
        由此可见，当待配臵的品种之间波动率接近又高度相关时，风险平价策略很难获得令人满意的效果。如何应对这种状况，还请关注本系列的下一篇报告。
        风险提示。市场系统性风险、资产的流动性风险、政策变动风险会对策略的最终表现产生较大影响。