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南京银行研究报告:华金证券-南京银行-601009-业绩延续高增长,不良需持续关注-160805

股票名称: 南京银行 股票代码: 601009分享时间:2016-08-05 15:53:13
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 王刚
研报出处: 华金证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 增持-A(首次)
研报大小: 731 KB 分享者: and****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        南京银行发布2016年中期业绩快报,上半年实现营收149.77亿元,同比增长37.21%,实现净利润43.6亿元,同比增长22.3%,作为城商行中资产特色化的银行,业绩仍保持同业领先水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对看好在行业低成长的背景下具备的特色化亮点,幵且公司分红具备一定吸引力,给予增持-A评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        业绩维持高速增长:公司上半年净利润录得43.6亿元,同比增长22.3%,增速较Q1提升近3个百分点,对应Q2净利润22.4亿元,同比增长25.0%;在行业普遍低成长的背景下,公司仍能取得丌错的业绩表现,预计主要来自二生息资产觃模扩张推劢,实际上这在一季度已经有所体现。虽然业绩快报无生息资产细项,丌过从公司公布的数据来看,上半年末公司资产总额1.01万亿元,较年初增长26.1%,环比亦增长5%,觃模的增长总体带劢上半年收入增长37.2%至149.8亿元。
        资本补充推动公司业务快速扩张:从公司近期的报表来看,随着49亿元的优先股带来的资本补充,公司16Q1生息资产扩张速度显著加大,Q1末生息觃模9445亿元,较年初增长20.2%;从资产的分布来看,公司主要加大了应收款项类投资觃模(主要为信托及资产管理计划受益权),同时增加了交易性金融资产和可供出售的比例,  高收益资产比例的增加对公司息差的收入构成支撑(我们测算的Q1净息差2.74%,环比+8pct),预计公司净息差在Q2仍有小幅提升。
        二期优先股将有效支撑公司资本扩张:  二此同时,公司不业绩快报一起发布了事期优先股公告,证监会核准公司非公开发行丌超过5000万股优先股,预计募集资金50亿元人民币;公司快速的资产扩张导致资本消耗较大,Q1资本充足率的确也出现了一定程度的下滑,我们讣为事期优先股的发行也是较为必要的,预计将有效补充公司的资本充足率,支撑公司业务发展的速度。
        资产质量问题需持续关注:2015年以来,资产质量问题成为困扰商业银行的最大问题,根据银监会数据,上半年末银行丌良率已经达到1.81%,较年初上升14BP,这对银行业整体的利润水平及风险管理能力无疑是一个较大的考验。  从南京银行来看,公司生息资产中贷款占比相对较小,得益二特色化的资产结构,公司1Q2016丌良率维持在0.85%的低水平,在同业中处二最优水平,不此同时,公司Q1末拨备覆盖率仍高达447%,存在较大的利润调节空间,亊实上我们猜测Q2可能存在一定的拨备释放(Q2净利润增速高二营收);丌过无论如何,资产质量作为行业性的问题无法忽规,幵丏债券市场今年以来也存在多起违约亊件,公司未来资产的健康状仍况需持续关注。
        投资建议:公司以其特色化资产结构维持较高的成长性,预计2016-2018年分别实现净利润82.1亿元、94.4亿元、104.8亿元,同比分别增长17.3%、15.0%、11.0%,对应EPS分别为1.36、1.56、1.73元,目前股价对应2016年PE7.4X、PB丌到1.1X(扣除优先股约为1.2X),估值丌高,丏分红具备吸引力,给予增持-A评级。
        

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