◆食品饮料行业龙头
我国食品饮料行业市场规模巨大,但是人均消费与欧美以及东亚平均水平仍有巨大差距,行业发展潜力巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】达利集团是中国最大的食品饮料企业之一,其采用“多品牌多品类”战略(5 大品牌,7 大品类),面向高中低端各个市场,不断创新推出新产品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司经过近30 年发展,塑造起广泛的产品知名度和品牌影响力,各个品类产品市场排名均处于前三,其中糕点类市场份额第一。在全国16 个省布局17 个分公司,产品高效率覆盖全部省份。
◆创新产品组合战略、庞大营销网络、扁平化生产模式确立公司竞争优势达利集团高速发展的背后是它独特的商业战略。通过“多品牌多品类”战略,敏锐地把握消费者需求,采取跟随+创新的新产品开发模式,不断推出适应消费趋势的新产品,并通过其庞大的经销网络,使得销售收入高速增长,迅速获取该品类领先的市场份额。同时其产品组合模式也有效地提升了整体运营效率,同时增强了整体业务的抗风险能力。公司采取扁平化的生产模式,平均每两个省布局一个分公司,拥有涵盖各品类的生产设施和独立的销售团队,大幅节省了物流成本,提升了销售效率。公司在新产品、渠道、生产上的优势,使得公司把握了行业发展机遇,过去三年实现了收入和净利润的大幅提升, CAGR 分别为16%、61%。
◆看好公司“产品+渠道”发展策略
达利将继续利用公司推新品上的优势,一方面对现有的具备巨大市场空间的产品如乐虎、和其正做进一步的市场细分,增加新的产品线抢占市场份额。另一方面将积极开拓新的品类和品牌。渠道方面,目前公司的经销渠道以传统渠道为主,公司去年开始发力KA 渠道和电商渠道,预期KA 渠道将成为新的增长点,更高附加值的产品也利于公司产品在KA 和电商渠道实现突破。而渠道的发展也将进一步推动新产品的推广。
◆首次覆盖给予“增持”评级,目标价5.08 元
在经济疲弱的大环境下,我们认为公司的业务稳定性相对较好,且在行业中增长潜力相对较大,首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2016/17/18年EPS 为0.23/0.25/0.28 元人民币,当前股价对应PE 为17/15/14X。我们给予目标价5.08 元港币,对应2016 年19 倍PE。
风险提示:食品饮料行业整体增速放缓,公司收入增速面临压力。