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国防军工行业研究报告:东兴证券-国防军工行业中国航天科工集团深度报告:航天防务领跑者,军民融合促发展-160804

行业名称: 国防军工行业 股票代码: 分享时间:2016-08-05 13:20:30
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨若木,邱日尧,李永乐
研报出处: 东兴证券 研报页数: 28 页 推荐评级: 看好(首次)
研报大小: 3,191 KB 分享者: guo****888 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        集团概况:航天科工集团从事航天防务装备及相关军民融合产业,航天防务装备水平国内领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国资委央企名录集团位列第四,国家战略地位显著;国资委经营业绩考核连续8  年A级,2014  年列中央企业第14  位、军工企业第2  位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2005年至2015  年,集团营业收入由340  亿元增长至1753  亿元,复合增速17.8%;利润总额由12.4  亿元增长至135  亿元,复合增速27%。
        刚性需求及行业高壁垒驱动防务产业高速发展。由于集团导弹防务装备为海、陆、空、火箭军刚性需求且处于垄断地位,防务产业营收增速预期与我国武器装备费用增速保持一致,以10%计,“十三五”期间,集团防务装备总收入有望超过3000亿。二级单位分工明确,二院、三院、四院分别研制防空武器系统、飞航武器系统、地地武器系统;一院、六院、十院等科研实体配套武器系统产业链部分环节。
        民用产业增速超防务产业。民用产业集中于信息产业与装备制造业领域,2005年至2015  年,民用产业营业收入由200  亿增加至1226  亿,复合增速19.9%,超过集团整体营收复合增速;民用产业收入占总收入比重提升至70%。集团2020年民用产业营业收入目标2100  亿元,受益于国家相关政策推进,信息安全、智慧产业、反恐应急、智能制造等民用产业板块预期仍将保持两位数高速增长。
        资产证券化率有望大幅提高。集团资产证券化率06-14  年间持续处于低水平12.5%-15%(总资产口径),2015  年借力资本运作提升至18.8%,仍位列军工集团倒数第二位。集团核心资产二院、三院、四院、六院、十院资产证券化率依次为5.1%、4.9%、11.2%、0、16.2%。随着国家军民融合政策逐步落地,2020  年集团资产证券化率有望提升至50%左右,资本运作空间巨大。资产注入现有上市公司或是提高资产证券化水平主要方式,母公司关联军品资产预计将成为上市公司优先注入标的,注入军品资产预计以分系统或零部件类产品资产为主。
        投资策略:“军转民”业务突出,在所处细分领域拥有核心技术储备、行业地位领先,建议关注航天信息;军品订单增长预期强烈,直接受益于大股东科研院所改革及优质资产注入,建议关注航天电器、航天发展、航天科技。
        风险提示:军工科研院所改革及武器装备建设速度不及预期,细分市场竞争加剧。
        

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