事件：  7月我们调研了鼎龙股份，就主要业务与公司进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
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        1、CMP抛光垫项目将如期试生产，距离实现进口替代又进一步。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  公司斥资一亿由子公司鼎汇微电子进行的CMP抛光垫产业化项目，预计在2016年8月试生产，待公司连续稳定化生产后开始给下游客户做认证。目前，CMP项目所需厂房已经封顶，材料中试已经完成，预计2017年CMP项目能开始给公司贡献利润。初期，CMP抛光垫的下游客户为中国芯片制造厂商，而打印芯片产品也需要交由集成电路厂商进行加工，因此CMP抛光垫作为公司的延伸业务，与公司正要攻破的打印耗材芯片业务也存在一定产业链的协同作用。  CMP技术是目前唯一可以在微观上实现表面全局平坦化的技术，CMP抛光材料是集成电路芯片制成工艺过程中的关键耗材，技术门槛高，目前全球市场约20亿美元，陶氏在全球占有79%的市场份额，在中国也占有80%以上的市场。公司作为国内第一家全系列CMP抛光垫生产商，有望率先实现进口替代。
        2、完成业内三家公司收购，实现打印耗材全产业链布局  公司定增购买旗捷科技100%股权、超俊科技100%股权和佛莱斯通100%股权，6月底已完成资产过户。三家公司2016-2018年业绩承诺合计分别为1亿、1.185亿、1.39亿，相当于鼎龙股份2015年业绩的63%、74%、87%。  杭州旗捷科技主要从事打印耗材芯片的设计、开发和生产，所在行业市场占有率8%，业内排名第三。2014年公司主要产品为ASIC和SOC喷墨芯片，2015年公司研发出的激光芯片开始进入市场并实现608万元收入。尽管由于喷墨芯片价格下降，公司毛利率从2014年的59%降至53%，但是激光芯片高达90%的毛利率有望支撑未来公司利润回升。
        超俊科技是国内通用硒鼓生产商之一。目前国内硒鼓市场约150  家生产企业，行业比较分散，同时中国通用硒鼓的市场又有良好的发展前景，预计未来三年将保持8.9%的年均复合增长，到2018  年市场出货金额将达到266.8  亿元。因此鼎龙股份作为行业的整合者，通过超俊科技切入通用硒鼓领域，未来将继续开展硒鼓行业的整合，提升集中度。
        宁波佛来斯通是除鼎龙股份外国内唯一的彩粉生产商，年产能400  吨，2015  年彩色碳粉销售211  吨，实现销售2731  万元。公司并入佛来斯通后将占领国内通用彩粉60%-70%的市场份额，成为国内打印耗材领域的绝对龙头，也是国内唯一生产兼容彩色化学碳粉的企业，同时还将提升对彩粉市场的价格控制力。目前彩色碳粉盈利较好，毛利率在55%-60%之间，佛来斯通生产线通过技改，生产能力也将进一步提升，因此彩粉业务将成为公司传统业务业绩增长的重要动力。
        3、云打印O2O  市场空间巨大。
        公司参股的世纪开元是国内线上最大、成长最快的个人影像服务商，线上、线下全面铺开，近几年获得飞速发展。2015  年在线人数达1761  万人次，交易人数250  万人次，实现收入1  亿，净利润1000  万。世纪开元未来在线上渠道如移动端App  的开发、社交平台的流量导入方面以及线下网点，中心工厂规模等方面还存在着巨大的提升空间。
        4、投资建议：维持“强烈推荐-A”的投资评级。
        公司打印耗材领域产业链一体化基本布局完毕，竞争优势十分突出，后续切入CMP  领域为长期成长提供动力。目前抛光垫的全球供给由陶氏公司垄断，占据90%的市场份额，国内企业没有能够生产高端产品用（集成电路、蓝宝石）的抛光垫，这个市场空白亟待弥补，公司本次若能够抓住机遇，打破国外公司垄断，则有机会享受百亿级的市场空间。不考虑CMP  抛光垫业务，公司16-18  年每股收益分别为0.48  元、0.60  元和0.69元，对应市盈率48  倍、39  倍和34  倍，加上CMP  业务的良好市场前景，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
        5、风险提示
        本次定增收购公司业绩未达承诺风险；CMP  抛光垫认证速度远低于预期风险。