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桂冠电力研究报告:群益证券-桂冠电力-600236-上半年业绩增长符合预期,继续关注售电公司进展-160801

股票名称: 桂冠电力 股票代码: 600236分享时间:2016-08-05 10:37:23
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 群益证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 278 KB 分享者: bt****t 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司今日發布16H1  報告,報告期實現收入49.69  億元(YOY-3.65%),實現淨利潤18.23  億元(YOY  +32.68%),單季度看,公司2Q  實現收入26.86  億元(YOY-1.21%),實現淨利潤12.54  億元(YOY+5.72%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】營收出現微降主要因爲電價相對較高的火電發電量下降帶來營收下降所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        預計公司2016、2017  年實現淨利潤30.87  億元、31.53  億元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,當前A  股價對應2016、2017  年PE  爲15X、14X,維持“買入”的建議,目標價9  元(對應17  年PE17X)。
        火電拖累收入增長,水電有望繼續增長:發電量看,截止2016  年6  月30  日,公司累計完成發電量208.13  億千瓦時,同比增長0.5%。其中:受益厄爾尼諾氣候紅利,上半年各流域來水充沛,水電增長7.05%達194.8  億千瓦時;火電受廣西區域用電需求不旺以及水電增發及新增投産機組影響,發電量大幅度下降51.67%至10.98  億千瓦時。營收來看,水電實現收入45.07  億元(YOY+7.44%)、火電3.32  億元(-58.58%),火電營收大幅降低拖累收入增長,未來來看隨著夏季到來,用電需求增長,火電有望企穩,水電由于各流域雨水充沛,加之公司流域梯級綜合調度能力增强,料會繼續實現增長。
        水電毛利率提升,資産負債率持續優化:財務指標看,公司16H1  年綜合毛利率62.66%,同比增加7.85pct,爲主要是水電毛利率提升所致。龍灘電廠幷表後,公司財務結構持續優化,資産負債率爲64.13%相比年初降低2.13pct,財務費用受利息和負債降低雙重影響,相比去年同期大幅下降36.68%,預計後期費用率有望保持帄穩。
        擬組建售電公司,發揮水電資源優勢:電力改革漸行漸近,公司積極布局售電市場:先與廣西電網合資2.2  億元成立售電公司開展市場化的購售電業務、投資建設和運營增量配電網、爲客戶提供增值服務等;近期又出資2.1  億元成立電力營銷公司,進一步開拓新的用電市場,拓展用戶群體。成立售電公司有利于公司售電一體化體系的建設,能够提高公司的資源配置能力。公司具有較火電有成本優勢的水電資源,在將來的售電環節能够獲得更高的競爭優勢,按照國內現在既有的售電公司數據來看,購電側比上網電價低0.12  元每千瓦時,售電價格帄均僅比上網電價調低1  至2  分錢每千瓦時,售電公司可獲得超額收益。電力改革是當前我國電力行業必行之事,公司此番布局有望抓住歷史機遇,獲得新的利潤增長點。
        盈利預測:隨著龍灘公司的注入,公司的水電裝機已占到整個廣西水電裝機的60%,作爲大唐集團旗下唯一的水電上市帄臺,未來有望繼續注入大股東水電資産。龍灘注入後公司分紅占淨利潤比例由往年的50%上升至70%,以當前股價對應的股息率近5%,未來有望維持此水帄。預計公司2016、2017  年實現淨利潤30.87  億元、31.53  億元,YOY+20.17%、2.13%,EPS0.51、0.52,當前A  股價對應2016、2017  年PE  爲15X、14X,維持“買入”的建議,目標價9  元(對應17  年PE17X)。
        

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