全球奶酪稳定增长，亚洲市场潜力巨大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】奶酪营养丰富，被誉为“奶黄金”。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2015年全球奶酪产量为1879.7万吨，同比增长2%，总消费量为1986.5万吨，同比增长1%，供求基本平衡，全球奶酪市场保持比较稳健的增长速度。在市场结构上，欧盟是最大的奶酪消费、生产和出口地。亚洲市场成长快速，空间大，2015年日本超过俄罗斯成为奶酪最大进口国。日韩奶酪消费兴起，到2015年，日本奶酪消费量近29万吨，韩国奶酪消费量达到12.5万吨。但从消费总量和人均消费量来看，日韩与欧美国家仍存在很大的差距。
        ?中国奶酪市场方兴未艾，空间巨大。各国乳制品消费发展的过程，基本上经历了奶粉、液态奶和奶酪黄油三个阶段。目前中国已经处在液态奶阶段的成熟期，奶酪的新兴快速发展期。2015年中国奶酪进口量为7.6万吨，目前我国奶酪消费主要依靠进口，其中新西兰进口占比接近50%，其次是澳大利亚、美国。根据Euromonitor数据，2015年我国奶酪销售规模为35亿元，预计到2020年规模达到86亿元。
        ?餐饮消费主驱动，国内再制大可为。奶酪的应用主要分为：餐饮消费（含烘焙）和终端消费(商场超市)，据Mintel的统计数据，目前餐饮消费奶酪占奶酪总消费77%。奶酪的终端消费包括直接食用产品、幼儿辅食产品（商超售卖）零售渠道，主要还是面向儿童的再制奶酪食品和习惯西式饮食的年轻人为主。中国奶酪消费受西式餐饮、烘焙业和终端消费驱动，其中西式餐饮发展成熟，提供了市场上主要且稳定的奶酪需求；烘焙行业未来前景看好，高速发展驱动奶酪消费；终端消费快速增长，儿童奶酪产品成为突破点。目前国内奶酪进口品牌占据大多份额，借鉴日本的发展经验可以看出，对于国内乳制品企业来说，再制奶酪是可行的方向，产品创新是增长动力。
        投资建议
        ?随着消费升级，我国奶酪消费将快速增长，我们看好未来几年我国奶酪行业的发展空间。建议关注爱普股份(603020，未评级)，公司食品配料业务增长迅速，其中奶酪增速较快，代理恒天然等进口产品。公司奶酪黄油产品80%-90%应用于烘焙。建议关注华联矿业(600882，未评级)，通过妙可蓝多进入奶酪市场，主营再制奶酪生产销售，定位于餐饮、网络渠道，与大型餐饮客户合作关系稳定。
        风险提示：食品安全风险、烘焙行业增速低于预期风险