事件：百润股份公布2016年中报，报告期公司实现营收4.20亿，同比减少75.14%，归母净利-1.45亿，同比下滑123.64%；2Q实现营收2.03亿，同比降76.84%，归母净利-0.81亿，同比降-127.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        2Q收入环比基本持平，渠道库存降至合理水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2Q收入2.03亿，环比1Q2.16亿微降6%，经过4个季度去渠道库存，RIO预调鸡尾酒接近去库存周期尾声，库存已恢复到安全水平内，目前经销商库存从年初400万箱的水平降至150万箱左右。预计3季度公司营收环比能够显著改善。
        销售费用同比增11.4%，保持费用投放导致亏损。公司上半年销售费用、管理费用分别为4.3亿、0.75亿，同比增加11.40%、10.97%，其中销售费用环比2H15也仅减少1.06亿。在营收同比减少的情况下，销售费用率大幅上升79.66pct至102.54%。费用端的投入导致16年连续两个季度亏损，2Q归母净利-0.81亿，环比1Q（-0.64亿）亏损略微扩大。
        奥运会主题营销投入启动，看好三季度营收环比显著改善。在渠道优化过程中，公司仍然保持了营销资源重点投入，包括赞助《中国好歌声》和杨洋的新剧等；同时，公司新的战略级产品5°本味和8°强爽渠道铺货进展顺利；奥运营销将结合线上线下，产品端设计新颖的奥运限量瓶获得不俗反响。三季度将成为公司今年最关键的时期，有望营收环比显著增加。
        盈利预测与投资建议：不考虑定增摊薄，预计公司16-18年EPS分别为0.16元、0.27元和0.34元，对应16-18年PE为147/87/69xPE，在渠道优化、产品丰富、品牌力增强的良好状态下，公司下半年营收有望实现环比显著增长，但费用端投入致利润短期承压，维持"增持"评级。
        风险提示：竞争加剧，动销不及预期