事件：公司公布2016年半年报，实现营业收入12.33亿元，较上年同期增长4.78%；归属于公司普通股股东的净利润3.59  亿元，较上年同期下降13.94%；EPS0.35  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        投资要点
        药店渠道保健品增长乏力导致公司收入增速放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司收入同比增速仅4.78%，增速较上年同期下降20.68  个百分点，主要原因是受宏观环境影响，药店渠道保健品整体增长乏力，因此公司主品牌汤臣倍健将继续在商超渠道发力，目前公司商超和电商渠道的增速比药店快，且收入占比在提升。公司电商渠道市场占比份额超过10%，商超市场份额在7%以上。公司销售毛利率较上期下降1.6  个百分点至65.24%。
        期间费用率的提升是公司净利润同比下滑的主要原因。2016  年上半年公司归母净利润同比下降13.94%，增速较上年同期下滑32个百分点。自从新广告法规定，明星不能代言保健品，公司进入后姚明时代，通过冠名或特约赞助电视节目等其他方式打造品牌形象。2016  年1  月，汤臣倍健独家冠名东方卫视《四大名助》；3月特约赞助浙江卫视2016  全新打造的王牌综艺节目《来吧，冠军》；  4  月独家冠名深圳卫视《极速前进》第三季。公司上半年广告费用同比增速超过50%。由于品牌推广的投入力度加大，销售费用率较上年同期提升5.29  个百分点至25.1%；管理费用率较上年提升0.76  个百分点至8.3%；财务费用率提升1.12  个百分点至-1.33。期间费用率合计提升7.17  个百分点，为32.07%。下半年公司还将实施全新的“全球营养，优中选优”品牌升级战略，开展全面的品牌升级系列活动，因此销售费用率仍将承压。
        “健力多”大单品策略的重新思索。公司早年参考惠氏和养生堂的模式，对骨骼健康品类“健力多”实行大单品策略，但通过去三四年运营，公司发现“健力多”收入规模虽然上升很快，但由于组织架构人员膨胀，管理效率不高，费用失控，15  年亏损5000  多万，因此公司去年九月底提出在单品模式不改变情况下，调整考核指标，由规模考核到利润考核。在调整过程中，出现了部分人员不稳定，业务下滑快，以及新经销商运营能力相对较差，而负责“健力多”运营的子公司佰嘉在管理、扶持方面没有完整应对机制，导致收入不仅没有增长反而有部分下滑，上半年亏损2000  多万。由于目前的市场环境已经发生了改变，公司已经在思索单一品种是否能支持大体系运作的运营模式，将重新对大单品模式进行思考，  10  月份将给出结论性的意见。
        牵手NBTY，迈出全球资源整合第一步。2016  年3  月，公司全资子公司香港佰瑞与NBTY  共同设立合资公司，，NBTY  将原有在中国市场的自然之宝（Natures  Bounty）和美瑞克斯（Met-RX）两大品牌的业务以及跨境电商业务注入合资公司。2016  年  4  月，该香港合资公司健之宝（香港）有限公司完成注册；2016  年  7  月，健之宝（香港）有限公司全资子公司健之宝营养生物科技（中国）有限公司完成注册。由于今年健之宝只有三个多月的运营时间，前期也有一些费用的投入，因此今年较难实现正利润，预计明年将开始盈利。
        与迪士尼合作，培育婴童业务。汤臣倍健“漫威”系列儿童膳食补充剂新包装上市，目标抢占市场份额巨大的儿童保健品市场。此次合作中，汤臣倍健使用迪士尼中国专门为中国市场设计的全新“漫威”卡通风格图案，作为儿童系列产品的包装升级形象，成为儿童保健品行业第一个使用迪士尼旗下“漫威”形象的品牌。该系列产品已经在长沙、成都等部分城市试点，目前看来成都的情况还不错，其他城市尚待确认。
        持续推进并购。公司将继续考虑对合适标的的并购，主要在两个方向：一是跟主业保健品相关的标的，二是能给消费者带来更多的增值服务的，符合公司“大健康”规划的标的。目前这一块公司还只有臻鼎在做慢性病管理方案，但尚未正式推出，公司将继续整个健康干预的解决方案方面进行资源的补充。
        盈利预测与投资评级。预计公司16-18  年EPS  分别为0.46  元、0.53  元、0.61元。虽然公司短期业绩遭遇下滑，但我们认为公司所处的行业还有很大的发展空间，作为行业龙头，公司在渠道、批文等方面的优势突出，也有牺牲短期利益换长远发展的决心，建议仍然长期关注，以时间换空间。给予公司17年30XPE,6-12  个月目标价15.9  元，维持对其“推荐”评级。
        主要风险提示：  食品安全风险；产品推广不大预期风险。