事件：
        公司2016  年上半年实现营收12.24  亿元，同比增长40.07%；净利润1.26  亿元，同比增长26.02%，EPS  为0.23  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        1、外延扩张及业务拓展保证营收高增长，净利增速低于营收增速公司H1  营收增长40.07%，主要是因为1）公司业务规模不断扩大；2）收购的子公司业绩增长迅猛，今年上半年并表子公司贡献营收6.67  亿元，同比增长72.80%，母公司实现营收5.57  亿元，同比增长14.14%；净利润增长26.02%，增速低于收入增速主要是因为1）毛利率下降3.21  个pp，这主要归因于工程承包业务占比提升，但此业务毛利率却下滑6.82  个pp；2）并购子公司业务发展，少数股东权益大幅增长1159.73  万元；3）管理费用增加2864.17  万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、毛利率下降3.21  个PP，期间费用率下降使净利率降幅小于毛利降幅公司H1  毛利率较去年同期下降3.21  个PP  至31.12%，主要原因是1）以往占比超80%且毛利率高的工程咨询业务，今年下降至70%左右；2）工程承包业务占比大幅提升至近30%，但其毛利率下降6.82  个pp。但公司净利率仅小幅下降0.31  个pp  至11.50%，我们认为是公司持续改进运行管理，提升效率，期间费用率明显下降，公司16H1  期间费用率较去年同期下降1.38  个pp。
        3、H1  现金流有所恶化，收现比有所下降，负债率上升，运营能力突出公司上半年经营活动现金净流量为-5.95  亿元，较去年同期恶化，这是因为公司业务规模扩大，工程承包项目垫付资金增加，加上支付美国TestAmerica  公司交易保证金；公司收现比下降6.79  个pp  至77.33%，回款能力有所下降；偿债能力方面，公司资产负债率有所上升，但短期偿债能力依然较强。此外，营业周期大幅减少，总资产周转率明显提升，公司加强应收账款回收，运营能力突出。
        4、董事会报告：提升公司外延发展能力，继续PPP  产业基金发展新模式外延收购，拓宽业务范围及业务区域（公司收购美国Test  America  100%股权及增资西班牙设计咨询公司，既完善产业链布局，又打开了海外市场，未来将借力一带一路加速公司国际化业务布局），将入股PPP  产业基金作为公司工程咨询业务未来发展新模式（PPP  意义在于增强订单获取能力，杭州大江东项目和贵州观山湖项目的落地，验证了该模式的可操作性，未来将会持续有项目落地）。
        5、外延收购贡献业绩，PPP  助力主业稳步增长，维持“强烈推荐-A”评级公司外延收购业绩贡献开始显现，PPP  产业基金模式有望获得更多订单，助力主业稳步增长。预计16、17  EPS  为0.71  与0.90  元，对应PE  为27.4  与21.8倍，维持“强烈推荐-A”评级。
        6、风险提示：业绩低于预期，外延拓展不及预期，回款风险