投资要点:老品种稳健,后续梯队有望招标受益,高速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
事件:
公司7 月28 日晚公告半年报:上半年营业收入15.15 亿元,同比增长12.67%,归母净利润1.719 亿元,同比增17.48%,归母扣非净利润1.715 亿元,同比增长17.45%,实现 EPS 0.27 元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司预计,2016 年1-9 月份净利润在2.48-2.81亿元之间,同比增长15%-30%。
点评:
工业保持快速增长,营收结构进一步优化。公司2016 上半年医药工业营收8.23亿元,同比增长17.54%,继续保持快速增长,占公司总营收比重进一步提高到55%。医药商业营收6.82 亿元,同比增长5.14%。由于商业净利率较低,因此公司未来的重点仍然是高利润率的工业。随着工业收入在公司营收中的比重不断加大,未来医药工业的快速增长将更加明显的反应在公司整体利润增速上面。
麻醉线营收增长超预期,小品种全面发力。 2016 年上半年,公司麻醉类产品实现销售额4.17 亿元,同比增长33.33%,超出市场预期。目前,麻醉类产品占公司收入比例提升至28%,是公司业绩增长的第一驱动力。主力品种咪达唑仑和依托咪酯增速环比小幅上升,右美托咪定同比增超过50%;丙泊酚和瑞芬太尼同比增速均在100%以上,拉动麻醉线整体爆发。由于麻醉类产品壁垒较高,降价压力极低,我们认为,随着各省招标进展,公司多个小品种均有望达到亿级销售额。
精神类药品稳健增长,期待后续品种招标放量。公司精神类产品上半年实现收入2.92 亿元,同比增长15.32%。受招标降价和成本上升的影响,精神类产品的毛利率同比小幅下滑5.31 个百分点,为74.55%,短期不利因素已经消化完毕。预计公司传统产品利培酮、齐拉西酮与丁螺环酮将继续保持稳健增长,未来主要看点是竞争格局良好的新产品度洛西汀(3 家)与阿立哌唑(3 家)的招标进度。
盈利预测和估值建议。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.49 元、0.60元、0.74 元。公司是国内中枢神经用药龙头,老品种稳健增长,后续梯队有望受益招标放量,凭借公司成熟的产品渠道,未来有望持续快速增长。我们给予公司24 元的目标价,对应2016-2018 年49 倍、40 倍、32 倍PE ,维持“买入”评级。
风险提示:产品销售不达预期。