唐人神公告称，拟以发行股份及支付现金的方式购买龙秋华、龙伟华持有的龙华农牧90%的股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】龙华农牧100%股权的预估值为5.10  亿元，交易对方持有的90%股权对应的权益价值为4.59  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中以发行4147  万股支付交易对价中的4.16  亿元，发行股份定价10.04  元，以现金方式支付交易对价中的4300  万元。同时拟向唐人神控股、谷琛2  名特定投资者发行股份募集配套资金，募资总额不超过3.72  亿元。所募集的资金扣除中介机构费用和支付本次交易的现金对价后，将用于建设龙华农牧东冲、塘冲两个年出栏12  万头无公害生猪养殖项目。
        点评：
        收购方案微调，大股东明确参与。此次购买资产预案是4  月证监会并购重组委员会否决原方案后，公司调整方案后再次提出的。现方案将收购标的缩小至仅有龙华农牧，放弃了对比利美英伟的收购。同时，交易方案细节也因市场波动出现一定调整。1）龙华农牧100%的股权价值由4.91  亿元上调至5.10  亿元；2）公司发行股票定价由10.08  元小幅下调至10.04  元；3）龙华农牧2016-18  年承诺业绩分别从4,100  万元上调至6,714  万元、4,920万元上调至5,556  万元、5,904  万元下调至4,357  万元。方案调整后，虽然交易对价有所上升，但近两年收购标的承诺业绩也大幅提升，总体估值较为合理。同时，大股东也明确参与配资定增，显示公司对于该项目的信心充足。
        收购龙华农牧，有助于打通公司全产业链的关键一环。龙华农牧致力于“自育自繁自养规模集约化”的生猪养殖，已具备商品猪15  万头/年的生产能力，2015  年商品猪出栏量超过9  万头。同时，龙华农牧还持有年产能18万吨饲料的株洲九鼎42.87%股权。经过多年发展，形成了集生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养为一体的完整生猪产业链。龙华农牧还拟投建新生猪养殖项目，进一步扩张养殖产能24  万头。收购龙华农牧有助公司将自身业务延伸至生猪养殖环节，彻底打通整个产业链条，能与原有饲料、种猪、肉品业务形成有效协同，大大提供公司整体经营效率并有效提高抗风险能力。
        盈利预测与估值：龙华农牧16  年承诺业绩6,714  万元，16  年生猪养殖行业平均PE  15  倍，90%权益对应9.1  亿市值，远高于收购对价4.59  亿元。我们预计本次交易将分别增厚公司16-18  年EPS  0.02/0.07/0.05  元。公司饲料业务受益于原材料成本下跌，毛利有所提升；而一旦下游养殖存栏回升，饲料销量也将随之增长，或出现量价齐升格局。此外，下游养殖业高度景气对公司种猪业务带动明显，目前种猪业务收入和利润均较为可观。肉食业务作为养殖后周期板块，明年景气度预计也将触底回升。公司业绩已进入快速增长期，本次收购完成后，公司2016-2018  年净利润预计为1.69  亿，2.34  亿与1.95  亿元，对应EPS  为0.34  元，0.47  元与0.39  元；对应PE  为40.8  倍，29.5  倍与35.5  倍，我们维持公司“增持”评级。
        风险提示：项目过会风险。