投资要点：三大海外燃料公司均为各自领域翘楚，发展线路清晰。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        巴拉德动力系统公司：PEM  燃料电池领导者。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司从1983  年开始一直致力于燃料电池的开发制造，目前已经成为质子交换膜燃料电池技术的全球领导者，是世界上最大的集设计、开发、生产、销售、服务为一体的质子交换膜燃料电池企业。公司2015  年营业收入5646.3  万美元，同比下降17.84%，毛利率18%。
        2015  年净亏损657.4  万美元，亏损额同比减少77.66%。目前巴拉德公司PEM燃料电池产品包括三种形式：燃料电池堆、燃料电池模块以及燃料电池系统。从2015  年公司分项盈利来看，营业收入占比最大的是公司提供的燃料电池技术解决方案服务，金额达到2262.5  万美元，占比40%。具体产品应用中，重载动力装臵同比增长近133%，已近接近盈利贡献最大的物资搬运设备，而电信后备电源则出现较大幅度的萎缩。同时因为公司2015  年下半年以3000  万美元收购Protonex  公司，将便携式电源纳入公司产品拼图，2015  年为公司带来339.8  万美元的收入，盈利能力提升。
        FuelCell  Energy：专注固定式电源领域。公司从2003  年开始商业销售固定式燃料电池发电站，目前已经成为集设计、生产、销售、安装、运行以及技术服务为一体的全球领先的固定式燃料电池厂家，产品主要用于分布式发电。2015  年公司营业收入16307.7  万美元，同比下降9.5%，毛利率7.83%，归属于公司普通股股东净利润-3255.9  万美元。公司主打Direct  FuelCell（DFC）燃料电池发电站产品系列。从分项收入来看，DFC  发电站产品销售一直是公司主要营收来源，2013  年以来有较大提升，2015  年营收12859.5  万美元，占公司总营收78.9%。
        而技术服务目前盈利占比较低，还存在很大提升空间。截止2015  年底，公司分别在美国、亚洲（韩国）和欧洲分别拥有100MW、100MW  和20MW  的DFC电站年产能，同时正在北美扩建100MW  年产能的生产线。
        普拉格能源有限公司：燃料电池叉车龙头。公司是一家全球规模较大的兼设计、开发、制造和商业销售的综合性燃料电池系统供应商。公司发展重心是质子交换膜燃料电池和燃料加工技术，目前专注于燃料电池在物资搬运设备领域，即燃料电池叉车的应用。公司该领域技术处于全球领先地位，拥有燃料电池叉车市场最大份额。公司2014  年业绩迎来较大幅度提升，营业收入同比增长140%，主要由叉车销售订单驱动。2015  年营收继续上涨，突破一亿美元，同比增长60.8%。
        不过由于成本过高，公司近五年毛利率一直为负，净利润也一直处于亏损状态，2015  年归属于公司普通股净亏损5579.5  万美元，亏损额同比减少37.06%。公司主打产品是用于叉车的GenDrive，截止2015  年累计销售超过10300  件，是公司最主要业务和盈利来源。近三年销量保持增长，2015  年出货量达到3431件，同比增长42.6%。其中沃尔玛订单驱动是营收最主要来源，2015  年营业收入中来自沃尔玛的收入占比高达56.7%。
        相关标的：贵研铂业。
        风险提示：下游需求不振，燃料电池技术推广遇障碍。