投资要点：
        化肥行业7  月数据：
        2016  年7  月均价：尿素1274  元/吨，同比-27.1%，环比-3.5%；磷酸二铵1968元/吨，同比-18.8%，环比-8.3%；氯化钾1900  元/吨，同比环比均持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        2016  年6  月进出口量（实物量）：氮肥出口量119.08  万吨，同比+4.5%，环比-6.9%；磷酸二铵出口量71.43  万吨，同比+2.0%，环比+38.3%；钾肥进口量36.84  万吨，同比-16.3%，环比-5.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        无烟末煤价格下跌，天然气价格上涨，磷矿石价格持平。7  月国内无烟末煤全国均价为346  元/吨，同比-18.8%、环比-1.1%，无烟煤月均价下跌；荷兰TTF天然气现货均价为13.85  EUR/mwh（折合人民币1.09  元/立方米），同比-34.4%，环比+13.5%，国际天然气月均价格上涨；磷矿石（28%）均价为360  元/吨，同比-14.3%，环比持平。
        7  月国内外氮肥价差环比收窄。2016  年7  月国内外尿素价差为-80  元/吨，环比收窄11  元/吨。
        7  月国内外磷肥价差环比扩大。2016  年7  月国内外二铵价差为368  元/吨，环比扩大196  元/吨。
        二铵价差缩小。7  月磷酸二铵-1.7×磷矿石价差为1356  元/吨，同比缩小355  元/吨（-20.7%），环比缩小177  元/吨（-11.6%）。7  月二铵价格下降，磷矿石价格环比稳定，价差缩小。
        尿素价差缩小。7  月尿素-1.5×无烟末煤价差为755  元/吨，同比缩小354  元/吨（-31.9%），环比缩小41  元/吨（-5.1%）。7  月尿素价格下跌，煤炭价格小幅下跌，价差缩小。
        复合肥下游需求有所改善。受国际农产品价格的影响，二季度以来复合肥下游需求有所改善，陕西、河北等地区正在备货阶段。6  月份我国出口复合肥（实物量）104.27  万吨，较1  月份增长213%。我们预计二季度复合肥行业公司业绩将有所好转。
        关注化肥行业转型升级。目前农业发展过度依赖化肥投入，导致土壤和环境恶化日趋严重，化肥行业迎来了转型发展的拐点。中央一号文件明确要求大力推广高效缓控释肥的发展，加快农业转型。截至2015  年底，缓控释肥在全国示范推广已扩大至25  个省，且增产效果明显。建议关注新型化肥龙头企业金正大等。
        重点关注上市公司。我们建议关注复合肥需求向好及化肥行业转型升级的投资机会，包括金正大、史丹利、新洋丰。
        给予化肥行业“增持”投资评级。未来主要关注的事件包括：关税政策带来的影响、化肥产品及原料价格价差变化、化肥出口情况等。
        风险提示：化肥原料及产品价格大幅波动、化肥相关政策、进出口状况不及预期等。