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研究报告:天风证券-投资策略:从风格到配置,让分析框架告诉我们该配什么?-160803

股票名称: 股票代码: 分享时间:2016-08-04 08:25:47
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 天风证券 研报页数: 17 页 推荐评级:
研报大小: 1,081 KB 分享者: che****yun 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点:
        摘要一
        今年自熔断后市场在一个区间运行,要想获得市场的超额收益,投资结构显得异常重要,那么在目前时点该配什么呢?本篇报告将从风格到配置角度分析接下来该配什么。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        摘要二
        风格是配置时首先要考虑的要素。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们根据DDM模型建立的风格判断框架:1)企业利润的表征变量产出缺口上行时大票占优,下行时小票占优;2)分母无风险利率的表征变量十年期国债收益率下行时对财务费用率敏感的小票占优,上行时则大票相对占优,期限机构作为一个参考,倒挂时更利于业绩在未来兑现的小票;3)风险偏好的表征变量用利差及两融余额等相关指标一起代表,风险偏好上行时小票占优,下降时则大票占优。短期趋势看,产出缺口暂无大的变化大概率在0附近震荡,利率下行空间相对有限,两者对风格影响暂不大,风险偏好作为主导目前市场的主要变量,在风险偏好羸弱的背景下投资者往往需要寻求确定性,大盘股短期相对占优,特别是低估值、高股息率的大盘股将成为配置型资金的避风港。
        摘要三
        除了风格,还需考虑今年影响配置的两个重要变量-监管政策和边际增量资金的影响。
        今年以来,监管政策成为市场关注的重要变量。从长期来看,近期一系列的监管规范利于市场的长远健康发展。
        短期来看,这些监管政策对市场特别是小盘股的上涨逻辑有一定打击。因为小盘股多集中的热门题材中,而且支持其高估值的逻辑大都也得益于外延并购的发展。停牌自查影响了资金持续的赚钱效应(从连续2日涨停的股票数量明显下降可以看出),审核从严短期也将影响部分公司外延并购市值成长逻辑节奏。因此监管的价值投资导向下不利于讲故事的小盘股,而优胜劣汰需要一个过程。
        今年市场是个存量市,挪腾空间比较小,因此配置上除了考虑存量资金的博弈方向,也要考虑可能的新增资金的边际影响。根据我们的仓位测算,目前基金仓位处于偏高的位置,中报已显示出基金开始加大防御型行业的配置,叠加近期风险偏好的下行和对监管政策的考量,那么存量资金配置上更可能继续转向稳健防御型。除了存量资金对防御型的配置需求,债券利率下行背景下未来可能的新增资金如险资、网下打新资金等也将提高类债的低估值、高分红的股票投资比例,加上未来将落地的深港通也利于低估值的股票,不可忽视的边际新增资金力量将使得防御型的配置方向持续。
        摘要四
        根据对风格和配置的分析,稳健的大盘股相对占优。综合估值、股息率、业绩及市值考虑,接下来可以继续关注家用电器、汽车、公用事业、交通运输、医药生物、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、银行等防御型行业,  个股可关注格力电器、美的电器、贵州茅台、伊利股份、宇通客车、中国建筑、桂冠电力、浙能电力、上港集团、中国巨石、奥瑞金、海康威视、TCL集团、宁波银行、上海医药、新希望等。另外结合风格偏向大盘考虑,可以关注预期在改善的国企改革和供给侧改革(煤炭、钢铁、有色)等偏大盘的主题。
        风险提示
        市场大幅下行的风险。
        

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