投资要点
        事件：拟收购德国ItN  公司64%股权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）7  月26  日，拿到增发批文。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评
        收购德国ItN  公司，海外并购、整合水处理技术的发展战略延续。1）前期布局：公司前期收购奥地利KWI、瑞士水务21.6%股权（技术来自以色列IDE，是全球海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术以及废水零排放处理技术的领先者），布局海外渠道以及获取专利技术提升水处理服务能力。2）此次收购德国ItN方案：此次拟收购的德国ItN  公司，是纳米平板陶瓷超滤膜技术的领导者。巴安水务将以0.1  欧元/股的价格收购ItN  原股东Stoll  家族和CoreoAG  持有的ItN64.42%的股份，共967  万股；巴安水务将以2  欧元/股的价格出资300万欧元购买ItN  新发行的150  万股股份。收购与增资完成后，公司总共持有ItN67.65%的股份；股权对价共计397  万欧元，折合2947  万人民币。3）ItN  技术优势：ItN  纳米陶瓷平板超滤膜与PVDF  超滤膜相比有以下优点：产品寿命长3-5  倍，膜通量高2-10  倍，能耗低50%，耐高温，可处理难降解工业废水，可去除水中的α射线和β射线（此技术在饮用水行业处于世界领先地位）。ItN将与KWI  以及瑞士水务一起产生协同，使巴安水务在海水淡化预处理以及工艺技术路线的选择上胜人一筹。
        海淡工程业务或成公司近期重要突破点。国内沧州海淡项目已进入工程安装阶段，如顺利年底完工。公司借助KWI、瑞士水务、ItN  等渠道资源，逐步布局海外市场。国内外海水淡化业务齐头并进，或成公司近期的重要突破点。
        股票期权与限制性股票激励双轨同行，行权条件高成长给定业绩锚。公司前期发布《限制性股票与股票期权激励计划（草案）》，拟对36  名高管及核心员工授予限制性股票及期权合计560.28  万股，占公司总股本1.5%；其中首次授予505.50  万股，占总股本1.3533%。（1）向4  名核心高管授予限制性股票授予62.20万股，授予价6.96  元/股，不进行预留授予；（2）向36  名核心高管授予股票期权498.08  万股，其中首次授予不超过443.30  万股；股票期权行权价14.08  元/股。（3）考核年度为16-18  年，具体指标为：以15  年业绩为基数，16-18  年扣非后净利润增速不低于85%、190%、308%；同时加权平均净资产收益率不低于9%、10%、11%。预留部分行权条件为：以15  年为基数，17-19  年净利润增长率不低于190%、308%、420%；同时17-19  年加权平均净资产收益率分别不低于10%、11%、12%。行权条件同比高成长，给定未来三年业绩增长锚!
        12  亿定增拿到批文，未来成长或加速。1）7  月26  日，公司非公开发行申请拿到证监会批文。方案拟向不超过5  名投资者发行不超过9600  万股，资金总额不超12  亿，用于六盘水市水城河综合治理二期工程项目（10  亿）及偿还银行贷款（2亿）。定价基准日为发行期首日。2）业绩释放、新签订单由此加速。<1>有效降低资产负债水平！公司最新资产负债率达58.87%，尚未到期银行贷款超4  亿。本次非公开发行完成后，负债率降至29.72%，减轻财务负担和偿债压力；<2>现有工程推进由此加快，业务订单可望超预期！前期较高的债务水平影响公司现有BT业务推进速度、以及承接新业务订单的能力。本次非公开发行完成后，业绩、新签订单有望迎来加速兑现期！
        投资建议：维持增持评级！预计16~17  年归属母公司股东净利润1.5、2.1  亿，当前市值62  亿（不考虑定增），对应PE  分别为41  倍、29  倍。我们强调：（1）激励方案高行权条件指定业绩锚，公司当前在手订单40  亿左右，潜在意向性订单（海淡、海绵城市等）达百亿规模，构成公司业绩持续高增的条件；（2）非公开发行募集12  亿，有效降低负债水平，业绩和新签订单或由此加速；（3）定增已经拿到批文，当前处于发行节点；（4）国内外海水淡化业务齐头并进，海淡工程业务或成公司近期重要突破点。维持增持评级。
        风险提示：工程进度低于预期。