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万里扬研究报告:中银国际-万里扬-002434-业绩符合预期,新能源CVT发展潜力巨大-160802

股票名称: 万里扬 股票代码: 002434分享时间:2016-08-03 15:53:19
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 彭勇
研报出处: 中银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 449 KB 分享者: xif****206 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  业绩符合预期,新能源CVT发展潜力巨大
  公司发布中报,2016年上半年实现营业收入15.2亿元,同比增长95.8%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比增长10.3%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比增长18.2%;每股收益0.14元,业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年收入和利润增长主要源于2015年收购的吉利汽车乘用车变速箱和金兴汽车内饰业绩并表。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受消费升级等因素影响,国内乘用车自动变速箱需求有望快速上升,但供给极为稀缺。公司完成收购整合奇瑞CVT后成为独立自动变速箱供应商,有望迎来长期高速发展。奇瑞首款插电式混合动力车型艾瑞泽7e上市,混动CVT变速箱带来1.9L百公里实测油耗。新能源是未来发展方向,但混动变速箱极为稀缺,公司收购奇瑞变速箱资产包括混动CVT变速箱,未来发展潜力巨大。我们预计万里扬2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.50元和0.74元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。
  支撑评级的要点
  汽车消费升级引领变速箱自动化,长期高速发展可期。乘联会数据显示,国产品牌乘用车2015年自动变速箱渗透率仅约20%。受消费升级等因素影响,国内乘用车变速箱自动化是长期发展趋势,自动变速箱需求有望快速上升。预计到2020年国产品牌乘用车销量有望达到1,414万辆,自动变速箱渗透率有望提升至30%,需求量高达424万台,但供给极为稀缺。公司完成收购整合奇瑞CVT后成为独立自动变速箱供应商,有望迎来长期高速发展。
  奇瑞首款插电混动车型上市,新能源CVT发展潜力巨大。7月26日奇瑞发布首款插电式混合动力车型艾瑞泽7e,混动CVT变速箱带来1.9L百公里实测油耗。新能源是未来发展方向,但国内混动变速箱供给极为稀缺,公司收购奇瑞变速箱资产包括混动CVT变速箱,未来发展潜力巨大。
  评级面临的主要风险
  1)商用车变速器销量不及预期;2)乘用车变速箱发展不及预期。
  估值
  我们预计万里扬2016-2018年考虑收购增发后摊薄的备考每股收益分别为0.39元、0.50元和0.74元,给予公司25倍2018年市盈率,合理目标价18.50元,维持买入评级。

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