事件：溶解浆价格持续提涨，截至到  7月  28日，溶解浆价格已上涨至  7200元/吨，较2016  年1  月的6670  元/吨已上涨530  元/吨，增幅可达8%左右；铜版纸7  月提价已经落实，8  月提价预期极大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        溶解浆供给收缩，粘胶短纤需求增加带动上游国产溶解浆价格上涨，公司业绩弹性增强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前溶解浆市场年需求约400  万吨，其中国产溶解浆供应100  万吨，进口约230  万吨，仍存在50-100  万吨缺口，行业整体供不应求。供给端：近2-3  年全球无溶解浆新增产能，新增生产线的时间和边际成本高，短期内供给稳定；需求端：来自下游粘胶短纤需求持续增长，预计同比增长5-10%。受棉价上涨替代效应影响，粘胶短纤需求增加并持续提价。截至到7  月28  日，粘胶短纤价格约15653  元/吨，较16  年1  月涨幅可达26.5%。我们认为在粘胶短纤已进入中长期的上行区间的大背景下，未来粘胶与溶解浆的联动作用将会持续发酵，且目前溶解浆价格处于长期底部区间，上涨概率极大。我们预计溶解浆价格每上涨1000  元/吨，将直接增厚税前利润5  亿元，业绩弹性极大。
        铜版纸7  月提价已落实，新一轮提价预期较大。公司已在7  月发布100  元/吨提价函，目前提价已落实。我们认为铜版纸短期再次上涨概率极大，或将上涨300-500  元/吨，这是由于1）供给侧改革去产能，大宇和江苏之星等大厂约30万吨产能退出；2）经销商库存低，补库存意愿强烈。公司具有90  万吨的铜版纸的生产能力，铜版纸每上涨100  元/吨，将直接增厚营收9000  万元/年。
        产能释放保证业绩高增长。公司目前已有422  万吨的浆、纸生产能力，16-18年产能投放可带来营收复合增速超过20%。16  年新增产能：35  万吨溶解浆（H1满产）、30  万吨轻型纸改扩建、50  万吨高端牛皮箱板纸（H1  投产）、老挝20万化学浆（首期），产能释放将推动业绩保持高速增长。此外，造纸行业过剩产能淘汰，市场集中度提升，有一定规模的企业的议价能力将持续提升。
        盈利预测与投资建议。公司近期多品种价格上涨，预计2016-2018  年EPS  分别为0.44  元、0.53  元、0.65  元，较上次预测分别提高7%、4%和3%。由于公司市值较大，我们给予公司2016  年15  倍PE，对应目标价6.6  元，维持“买入”评级。
        风险提示：纸产品价格持续低迷的风险；生活用纸渠道扩张不及预期的风险；木浆价格上涨的风险；在建项目推进及满产情况或不及预期的风险。