报告摘要：
        绿色低碳环保的水电铝加工一体化龙头企业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司目前氧化铝产能100  万吨，电解铝产能120  万吨，氧化铝自给率为40%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）未来随着文山和老挝氧化铝项目的推进和投产，公司120  万吨电解铝产能的主要原料氧化铝将实现100%自给。
        公司在云南省内探获的铝土矿资源量达1.5  亿吨，定增项目在老挝已探获三水铝土矿净矿量约1.4  亿吨，后续增储空间也极大;
        云南水电富余，未来还有持续下行空间。预计公司2016  年全年用电平均成本为0.31  元/千瓦时，较2015  年的0.355  元/千瓦时的用电成本大幅降低，盈利能力大幅提升;
        预计公司2016  年吨铝的完全成本约为11300  元/吨;十三五期间，云铝股份的战略规划就是扩展下游深加工;
        公司非公开项目“拓展两头、优化中间”，着力提升资源自我保障能力，改善资本结构，降低财务风险。
        行业供需现缺口。根据我们对中国原铝产量以及铝终端消费的测算，预计2016  年、2017  年和2018  年中国原铝供应分别短缺20  万吨、2.7  万吨和过剩10.3  万吨，而中国原铝净进口量仅占原铝产量约1%左右，忽略进出口的影响，今年国内原铝供应将维持紧缺状态，因下游铝合金的库存也呈下降趋势，预计随着上游供应收缩，下游需求温和恢复，库存将不断降低，铝价将趋势性上涨。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-2018  年营业收入分别为161  亿元、165  亿元和167  亿元，归属于上市公司股东净利润分别为6.87亿元、9.6  亿元和13.2  亿元；每股收益分别为0.36  元0.51  元和0.69  元，对应PE  分别为18X、13X  和9X；我们给予公司6  个月目标价9.72  元，以当前股价6.43  元计算，还有51%的上涨空间。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。