公司概况：定位中高端，业绩稳健增长：衡水老白干酒历史悠久，最早可追溯到汉代，唐代闻名于世，明代正式定名，口感“醇香清雅、甘冽丰柔”，其老白干香型被列为中国白酒第十一大香型。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司白酒产品线已经实现全价位覆盖，主要有衡水老白干和十八酒坊两大系列，未来聚焦的重点产品为大小青花和十八酒坊系列。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司在行业深度调整期销售收入仍然保持稳定增长，2015  年实现收入23  亿元，同比+11%；归母净利润7504  万元，同比+27%。16Q1  实现收入6.8  亿元，同比+10%；归母净利润3054  万元，同比+40%。公司净利率远低于行业平均水平，随着公司销售额的稳步增长和混改激励作用的显现，预计公司净利率将逐渐回归正常水平。
        投资看点：聚焦省内市场，混改释放活力。一、大众、商务消费成功接力，行业加速分化：1、随着政务消费的出清、人均可支配收入提升和基建投资的增加，大众消费和商务消费成功接力，白酒行业基本已经调整到位；餐饮行业此前受高端白酒不景气的影响，收入增速持续下滑，在2015  年开始逐步复苏，从侧面反映出白酒行业消费结构的调整已经到位。2、我国白酒行业集中度远低于其他发达国家烈酒行业，随着高端酒回归民间，消费者购买能力增强和年轻消费群体品牌意识的提高，预计白酒行业品牌集中度将有大幅提升。二、深耕河北市场，聚焦保定、唐山：1、公司是河北省内的白酒龙头企业，但市场占有率不足20%，提升空间较大，预计公司凭借区域品牌优势深耕省内市场将带来业绩上的新突破；2、河北省乡村人口占比较大，中低端产品销售占比较大，公司大小青花，十八酒坊蓝钻、8  年等产品均处于此价位段，未来将重点打造这两大系列产品。3、公司在省内的销售网络主要布局在衡水和石家庄，在白酒消费能力较强的保定和唐山却较为薄弱，将是公司深耕省内市场的重要突破点。三、混改落地，外延并购预期强烈：1、公司去年底非公开发行事项执行完毕，发行价为23.43  元/股，共募集资金8.25  亿元，其中公司员工和经销商认购金额分别为1.27亿和1.48  亿元，定增计划的落地将有效激发公司员工和优质经销商的积极性，给公司经营注入新的活力；2、白酒行业进入深度调整期后，收购整合速度加快，二三线酒企迎来一轮并购热潮，公司作为河北市场区域龙头，进一步巩固其优势地位，未来具有较强的并购预期。
        估值与评级：预计公司2016-2018  年EPS  分别为0.50  元、0.62  元、0.76  元，对应动态PE  分别为49  倍、39  倍、32  倍，首次给予“增持”评级。
        风险提示：  行业复苏或低于预期；食品安全风险。