我们认为，PPP  没有市场预期的那么悲观
        ①我们认为大概率不会爆发系统性政府支付风险，上市公司订单和业绩大概率能兑现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】②市场空间大，未来几年进入集中释放期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）③无风险利率下行下，PPP  资产价值存在提升空间。④从国内外经验来看，PPP  是提高政府投资效率的有效方式。
        PPP  成为当前缓解地方债务压力、维持基建投资的必然选择
        截至15  年底，地方政府债务率86.5%，包含或有债务为134.7%，债务压力大。国发43  号文、45  号文及新预算法共同约束着地方政府进一步负债，我们认为传统政府投资支付行为亟待转变，PPP  模式将成为政府基建投资的必然选择。
        我们判断目前PPP  项目大概率不会爆发系统性政府违约风险
        根据财政承受能力论证指引，每年全部PPP  项目需从预算中安排的支出责任，占一般公共预算支出比例应不超10%。我们保守测算有21  省市PPP  项目投资额（分摊到10  年）未超出当地15  年财政预算支出的10%，因此我们判断目前PPP  项目大概率不会爆发系统性政府违约风险，相关上市公司订单和业绩高增大概率会兑现。
        市场空间大：未来几年进入集中释放期，持续高增长可期
        PPP  项目加速释放中，6  月末全部入库项目9285  个，总投资额10.6  万亿；其中，环保类项目数量占比25%、投资额占比13%，投资额超万亿（3  月末数据）。我们测算，地方财政所能承受的PPP  项目约在20  万亿以上（见正文）。
        上市公司迎重大机遇：工程期利润回款有保障，运营期实际收益率高上市公司可承揽自己参与设立的SPV  公司的PPP  工程，确认工程期利润；工程期收入主要由SPV  公司支付，因此回款现金流良好，报表将得到改善；上市公司在融资方面有较大优势，通常可利用10-20  倍高杠杆，运营期实际收益率较高。
        投资策略：布局PPP  和环保优质细分龙头公司
        投资思路：市场风险偏好下行使得择股更注重估值合理及增长确定；财政政策出台预期背景下（从历史来看，环保板块的订单和业绩释放和财政政策有正相关），PPP和环保正是政策鼓励资金流入的方向。
        PPP  和环保优质细分龙头公司正好满足了我们两个择股条件：①估值低：由于对政府支付能力担心，今年板块整体变现平平，目前龙头公司估值16-17  年约为30/18X;  ②业绩增长确定：预计未来三四季度将进入项目落定旺季，同时丰富的在手订单保证明年龙头公司都保持在40%+以上高增长。推荐龙头碧水源、东方园林、聚光科技、东江环保；同时，小市值细分龙头龙马环卫、大禹节水亦可关注。