事件:
公司发布产品价格调整公告:自2016年8月2日起上调金红石型钛白粉销售价格,其中:国内终端客户上调500元/吨,国内经销商客户上调300元/吨,出口价格上调50美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、公司业绩对钛白粉价格弹性极高,提价直接带来盈利改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司目前拥有20万吨/年硫酸法钛白粉,6万吨/年氯化法钛白粉的生产能力。8月2日起提价,直接带来5个月盈利能力的提升,预计净利润将增加1700-1900万元左右。2016年钛白粉价格已上涨25%的基础上,才达到行业15年的均价水平。当前公司硫酸法钛白粉市场售价12500元/吨,毛利率恢复到20%以上。
2、钛白粉行业供需发生改变,价格中枢进入上升通道
超预期-供应方面:2015年钛白粉行业产能利用率67%,较14年下滑4个百分点,实际产量236万吨,较14年的247万吨减少11万吨,为近十年来首次实现产量负增长。同时,发改委制订的《钛白粉单位产品能源消耗限额》将于2016年10月1日正式实施,新标准实施后预计淘汰的总产能占其年产量的百分比为20%,约70万吨产能,淘汰后我国总产能约在280万吨左右。若按15年需求测算,现有产能开工率需八成以上。
超预期-需求方面:2016年1-6月,我国钛白粉出口34.9万吨,同比增长28.3%;进口8.8万吨,同比减少11.1%,净出口量较去年增加8.8万吨;另外2016年1-6月,地产行业的新开工面积和销售面积累计同比分别为14.9%和27.9%,显示下游需求略有好转。
因此,2016年钛白粉价格出现持续反弹。据生意社数据,价格极低值为1月初的10900元/吨,价格极高值为7月末的13295元/吨,垂直振幅为21.97%。我们认为钛白粉供需持续向好,行业价格进入上升通道。
3、投资建议
我们认为钛白粉行业最坏阶段已过,行业拐点来临,价格上涨支撑公司传统业务盈利反弹。公司二期20万吨氯化法钛白粉产能以实现大规模进口替代,同时发展高端钛白粉产品,深耕盈利更好的细分市场。不考虑并表,上调2016年净利润0.19亿元,预计公司16-17年eps0.28元、0.35元。维持“强烈推荐-A”的投资评级。
4、风险提示
公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险;钛白粉行业价格反弹低于预期风险。