公司2016年中期业绩增长15.46%，源于强化营销，复合肥销量增加，同时，品牌优势带来毛利率提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司将强化新型肥料营销，内生发展强劲；积极转型为农业服务商，创新服务模式，维持买入评级，目标价17.80元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　2016年中报业绩增长15.46%，略低于预期。2016年上半年公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为30.19亿元、3.78万元，分别同比增长-9.50%、15.46%，基本每股收益为0.32元。公司预计2016年1-9月业绩增长15%-25%，考虑到2015年3季度业绩基数较高，我们判断贴近下限。
　　营销加码，复合肥销量飘红。公司持续加强销售渠道下沉及终端网点建设，并合理调整产品结构，促进中微量元素肥料、作物专用肥料、水溶肥的销售，复合肥销量实现两位数增长。而由于粮价下跌，农民种植积极性减弱，公司销量略低于预期；此外，由于原材料价格下跌，以及增值税恢复增收，公司复合肥执行价格下调，复合肥营业收入下降13.69%。
　　盈利能力及费用率均上升。本期公司复合肥毛利率为27.73%，同比增加4.59个百分点，源于复合肥价格跌幅小于单质肥，且增值税恢复增收，吨毛利未降，辅以水溶肥等高附加值产品占比提升。而本期期间费用率为12.98%，同比增加2.17个百分点，源于公司研发投入增加较快。
　　持续创新，着眼转型。公司强调产品和营销创新，积极推动水溶肥等新型肥料销售。同时，公司积极探索与开发种植产业链、农业服务模式，通过合作或并购方式整合农资、农机等产业资源，建设起综合型农业服务平台，发展订单农业，提高农业服务收益。
　　评级面临的主要风险
　　市场开发风险；毛利率下降风险。
　　估值
　　公司积极导入新产品，创新营销举措，转型为农业服务商，发力订单农业，发展进入新阶段。预计2016-2018年每股收益分别为0.65元、0.78元、0.93元，维持买入评级，目标价17.80元。